錦富技巧:台灣水電網對深圳證券買賣所第二輪重組問詢函回應版主（修訂稿）
原題目:錦富技巧:關於對深圳證券買賣所第二輪重組問詢函回應版主（修訂稿）的通知佈告
證券代碼：300128 證券簡稱：錦富技巧 通知佈告編號：2021-008
姑蘇錦富技巧股份無限公司
關於對深圳證券買賣所第二輪重組問詢函回應版主（修訂稿）的
通知佈告
本公司及董事會全部成員包管信息表露的內在的事務真正的、正確、完全，沒有
虛偽記錄、誤導性陳說或嚴重漏掉。
姑蘇錦富技巧股份無限公司（以下稱“公司”、“上市公司”、“錦富技巧”）
於2020年12月23日收到深圳證券買賣所創業板公司治理手下發的《關於對蘇
州錦富技巧股份無限公司的重組問詢函》（創業板允許類重組問詢函〔2020〕第
46號）（以下稱“第二輪重組問詢函”），公司會同中介機構對第二輪重組問詢函
的有關事項停止瞭當真核對與落實，並依照相干請求對所觸及的事項停止瞭材料
彌補和題目闡明，於2021年1月15日在巨潮資訊網表露瞭《關於對深圳證券交
易所第二輪重組問詢函回應版主的通知佈告》（通知佈告編號：2021-003）及相干通知佈告。
依據深圳證券買賣所對本次重組問詢函回應版主的進一個步驟請求，公司會同中介機
構對重組問詢函回應版主所觸及的有關事項停止瞭響應的彌補和修訂，詳細內在的事務如下：
在本回應版主中，除非文義載明，相干簡稱與《姑蘇錦富技巧股份無限公司刊行
股份及付出現金購置資產並召募配套資金暨聯繫關係買賣陳述書（草案）》（以下簡稱
“《重組陳述書》”）中“釋義”所界說的詞語或簡稱具有雷同的寄義。本回應版主中
任何表格中若呈現與表格所列數值總和不符，如無特別闡明則均為采用四舍五進
而致。
本回應版主的字體代表以下寄義：
問詢函所列題目
黑體
問詢函所列題目的回應版主
宋體
援用同業業公司的公然表露信息
宋體傾斜
對重組陳述書的彌補表露或修正
楷體、加粗
重組陳述書彌補表露或修正的地位
宋體下劃線
目 錄
目 錄 …………………………………………………………………………………………………………….. 2
題目一 …………………………………………………………………………………………………………… 3
題目二 …………………………………………………………………………………………………………… 8
題目三 …………………………………………………………………………………………………………. 21
題目四 …………………………………………中正 區 水電……………………………………………….水電 行 台北……………… 58
題目一
1、陳述書顯示，標的公司主營產物具有高度定制化特色，陳述期內生孩子的
產物型號高達1,000餘種，分為軟板類、天線類、鏡面屏類、中框類、電池蓋
類、其他合計6年夜類產物。回應版主通知佈告顯示，陳述期內標的公司營銷職員逐年減
少，分辨為12人、9人、7人。
請你公司聯合訂單獲取的詳細方法、營銷職員多少數字及其施展的感化等，補
充闡明訂單獲取能否具有可連續性，能否對特定職員存在依靠。如訂單獲取對
特定職員存在依靠，請彌補闡明能否與相干職員商定辦事刻日、競業限制等保
障標的公司好處的相干設定，並闡明相干設定能否合適有關法令律例請求。
請自力財政參謀核對並頒發明白看法，請lawyer 對相干設定的符合法規合規性核
查並頒發明白看法。
【回應版主】
一、請你公司聯合訂單獲取的詳細方法、營銷職員多少數字及其施展的感化等，
彌補闡明訂單獲取能否具有可連續性，能否對特定職員存在依靠。
（一）標的公司與終端客戶、直接客戶均一起配合穩固，訂單獲取具有可連續
性
標的公司發賣形式有自立市場化開闢與終端brand商指定兩種分歧方法，無論
是蘋果財產鏈直接客戶訂單，仍是小米財產鏈終端客戶訂單，標的公司獲取訂單
有以下幾個個性特色：（1）需求經由過程終端客戶或直接客戶的認證或進選及格供給
商序列；（2）提早1年擺佈時光開端新產物的立項、共同研發、新產物試制等一
系列後期投進，是獲取訂單的必顛末程；（3）訂單份額的幾多凡是由客戶綜合考
量多種原因後以非公然、非投標的方法斷定。上述特色合適花費電子行業通例。
標的公司在智妙手機效能配件範疇深耕多年，基於本身技巧實力和持久研發
積聚所構成的焦點技巧競爭上風，尤其在柔性電路板模切產物的剪裁工藝、制程
把持、良率治理等方面具有瞭焦點競爭力。公司曾經進進蘋果、小米、huawei等國
際著名花費電子brand廠商供給鏈系統，已與立訊緊密、鵬鼎控股、藍思科技、比
亞迪、japan(日本)紫翔團體、噴鼻港靈通團體、富士康等年夜型電子元器件廠商或組裝代工
廠樹立瞭傑出的直接一起配合關系。
上述終端客戶、直接客戶樹立瞭較為嚴厲的供給商挑選尺度，尤其對供給商
的研發才能，品德把持、疾速反映才能等方面有著嚴厲請求，在供給商不呈現產
品嚴重東西的品質義務等極端風險變亂的條件下，供給商選擇絕對穩固。標的公司依附
外行業內多年積聚的研發才能、品德把持才能等焦點競爭上風與終端客戶、直接
客戶構成瞭較為穩固的持久一起配合關系，訂單獲取具有可連續性。
（二）標的公司營銷團隊人數變更的緣由及施展的感化
為順應標的公司運營成長計劃，標的公司營銷部分搭建瞭發賣司理、發賣員
的條理架構，發賣司理是營銷團隊的焦點，需求具有產物、技巧、營銷等綜合素
質，重要擔任共同現實把持人寧欣或自立獲取新客戶或新項目訂單，同時擔任主
要客戶日常保護與辦事；發賣員則重要擔任日常訂單跟進，屬於事務性工種，可
替換性較強。
陳述期內，標的公司發賣司理為瞿春銀、宋昭，為營銷團隊的擔任人，此二
人在標的公司辦事年限分辨為14年、8年，曾在研發部、東西的品質部等多部分任職。
今朝瞿春銀、宋昭擔負發賣司理的同時，統籌公司軟板模切工藝、立異式邊沿產
品（如包裹式導電泡棉、補強鋼片等）的技巧標的目的，亦是公司焦點技巧職員。營
銷團隊中其別人員均為發賣員，按照項目訂單忙碌水平的分歧，略有增減屬於正
常情形。
截至陳述期各期末，標的公司營銷職員分辨為12人、9人、7人，人數變更
所有的為發賣員去職或外部調動，2019年底、2020年7月末人數變更緣由重要是
小我緣由而正常進職或去職（凈削減人數分辨為2人、2人）或標的公司外部崗
位調劑調離或調進（凈削減人數分辨為1人、0人），發賣司理均保持高度穩固，
未產生過變更。2020年8月至本回應版主出具日，公司為瞭應對大批新項目訂單的
治理，進步客戶需求呼應速率，外部職位調動新增發賣員3人，截至本回應版主出具
日，標的公司營銷團隊的人數為10人，此中2名發賣司理、8名發賣員。是以
營銷職員人數的變更不會對標的公司訂單獲取形成嚴重晦氣影響。
（三）營銷職員占比低於同業業上市公司
受模切件產物特徵影響，緊密模切器件在客戶驗收後，需求售後辦事的情形
較少。行業售後辦事需求少，客不雅招致瞭營銷職員比例較低的行業個性。下表是
截至2019年12月31日同業業上市公司的發賣職員多少數字及占比情形：
上市公司
發賣職員多少數字
員工總數
發賣職員占比
領益智造
649
71,244
0.91%
安潔科技
128
6,391
2.00%
飛榮達
273
5,574
4.90%
恒銘達
50
690
7.25%
智動力
92
3,823
2.40%
博碩科技
73
909
8.03%
達瑞電子
102
1,909
5.34%
鴻富瀚
86
1,245
6.91%
均勻值
4.72%
中位數
5.12%
標的公司
9
479
1.87%
註：因博碩科技、達瑞電子、鴻富瀚無2019年數據，上表取其2020年6月末數據。
截至2019年12月31日，標的公司的營銷職員占比為1.87%。由上表可知，
標的公司的營銷職員占比高於領益智造，與安潔科技、智動力年夜致相仿。此外，
因為標的公司員工人數少於上表中的可比公司，人數變更對百分比的影響較年夜。
總體來說，標的公司的發賣職員占比低於同業業上市公司，合適公司的現實運營
情形。
（四）標的公司訂單獲取不合錯誤特定職員存在依靠
標的公司的新客戶開闢或新項目展開經過歷程，普通會歷經立項、研發、試制、
量產等多個環節，終端客戶及直接客戶在新供給商認證或確認供給商新項目介入
份額時，會綜合考察和評價供給商的研發才能、排產才能、產物品德、交付才能、
報價、辦事才能等多方面才能，偏重點關註產物研發、產物品德、產物供給才能。
基於此，標的公司在獲取新客戶或新項目訂單時，凡是會由現實把持人寧欣擔任
牽頭，組織公司研發、生孩子、發賣等多個部分多個團隊配合一起配合推動，以知足終
端客戶及直接客戶多方位需求。是以，標的公司訂單獲取更依靠於其研發團隊、
生孩子團隊、發賣團隊職員的多方面綜合實力，不存在依靠個體特定職員的情況。
綜上，標的公司訂單獲取具有可連續性，不合錯誤特定職員存在依靠。
二、如訂單獲取對特定職員存在依靠，請彌補闡明能否與相干職員商定服
務刻日、競業限制等保證標的公司好處的相干設定，並闡明相干設定能否合適
有關法令律例請求。
盡管標的公司訂單獲取不會對特定職員存在依靠，但為保持焦點技巧職員、
營銷職員的穩固性，確保標的公司好處不會因職員去職而受損，標的公司依據經
營成長計謀並聯合地點地域薪資程度制訂瞭《薪酬治理及鼓勵軌制》，同時，與
所有的退職的焦點技巧職員、營銷職員簽訂瞭競業制止協定、保密協定，並由焦點
技巧職員向標的公司出具《關於辦事刻日的許諾函》。
依據現行有用的《中華國民共和國休息合同法（2012修改）》、《中華國民共
和國休息合同法實行條例》及相干司法說明等規則，用人單元為休息者供給專項
培訓所需支出，對其停止專門研究技巧培訓的，可以與該休息者訂立協定，商定辦事期。
用人單元可與其高等治理職員、高等技巧職員和其他負有保密任務的職員商定競
業限制條目，在解除或終止休息關系後，競業限制刻日不得跨越二年。競業限制
的范圍、地區、刻日由用人單元與休息者商定，但不得違背相干規則。休息者違
反競業限制商定的，應該依照商定向用人單元付出違約金。
我國及江蘇省現行有用的法令、律例和規范性文件未就前述違約情況下休息
者應付出的違約金金額、喪失賠還償付金額停止明白規則，可由當事人不受拘束商定。
經核對，（1）焦點技巧職員、營銷職員與標的公司簽訂的《競業限制協定》
中的商定（包含刻日、違約金、賠還償付尺度等），不存在違背現行有用的法令、法
規的情況。（2）焦點技巧職員向標的公司出具的《關於辦事刻日的許諾函》，承
諾瞭36個月的辦事刻日；前述關於辦事刻日的許諾為焦點技巧職員自己真正的意
思表現，亦不存在違背現行有用的法令、律例及規范性文件制止性規則的情況。
綜上，標的公司訂單獲取具有可連續性，不合錯誤特定職員存在依靠，與相干人
員商定的辦事刻日、競業限制等保證標的公司好處的相干設定合適有關法令律例
請求。
二、中介機構核對看法
經核對，自力財政參謀以為：
1、標的公司訂單獲取具有可連續性，不合錯誤特定職員存在依靠。
2、標的公司與相干職員商定的辦事刻日、競業限制等保證標的公司好處的
相干設定合適有關法令律例請求。
經核對，lawyer 以為：
標的公司與相干職員商定的辦事刻日、競業限制等保證標的公司好處的相干
設定合適有關法令律例請求。
題目二
2、回應版主通知佈告顯示，受總產能、交貨周期、項目品德差別、經濟效益等原因
的影響，陳述期內標的公司選擇將部門產物委托內部加工（以下簡稱“委外加
工”）。外協廠凡是采用製品交付情勢，陳述期內標的公司委外加工的采購金額
分辨為2,601.83萬元、5,002.78萬元、5,856.68萬元。
請你公司彌補表露：（1）標的公司委外加工的詳細產物品種、金額及占比
情形、訂價根據、毛利率程度，以及相干本錢、支出的管帳處置政策及其合規
性；（2）外協廠商能否具有響應認證天資，外協廠商生孩子的符合法規合規性，下遊
客戶能否知悉並承認標的公司所采取的委外加工做法，外協加工的可連續性及
風險。
請自力財政參謀核對並頒發明白看法。
【回應版主】
一、標的公司委外加工的詳細產物品種、金額及占比情形、訂價根據、毛
利率程度，以及相干本錢、支出的管帳處置政策及其合規性
（一）委外加工的詳細產物品種、金額及占比
標的公司重要從產能、交貨周期、訂單品德、經濟效益與風險等角度選擇
能否外協，而非針對某類特定產物。經統計，外協訂單觸及各類產物類型。
陳述期各期，外協訂單支出分辨6,355.21萬元、18,277.79萬元、6,898.96
萬元，占公司所有的主營營業支出的比例分辨為17.06%、39.50%、24.70%。2019
年度，因剛獲得小米一級供給商天資，小米訂單增加疾速，產能瓶頸凸顯，外
協訂單支出占比擬年夜。
依照產物年夜類、財產鏈散佈來看，陳述期內，標的公司委外加工產物的營
業支出及占比情形如下：
單元：萬元
主營營業支出
分類
2020年1-7月
2019年度
2018年度
金額
占比
金額
占比
金額
占比
產物類
中框
2,799.56
40.58%
8,637.79
47.26%
1,193.32
18.78%
型
軟板
439.43
6.37%
451.53
2.47%
873.02
13.74%
天線
189.64
2.75%
245.15
1.34%
1,808.13
28.45%
電池蓋
1,641.45
23.79%
6,606.57
36.15%
380.51
5.99%
其他
1,828.88
26.51%
2,336.75
12.78%
2,100.23
33.05%
算計
6,898.96
100.00%
18,277.79
100.00%
6,355.21
100.00%
財產鏈
散佈
蘋果
628.99
9.12%
434.16
2.38%
3,479.35
54.75%
小米
6,269.98
90.88%
17,843.63
97.62%
2,849.10
44.83%
其他
–
–
–
–
26.76
0.42%
算計
6,898.96
100.00%
18,277.79
100.00%
6,355.21
100.00%
制程工藝難度年夜、準確度請求高的軟板模切件，以及具有導電導通特徵的
天線模切件兩類產物，凝集瞭標的公司積聚多年的焦點技巧，屬於高附加值產
品，毛利率較高。陳述期內，標的公司主營營業毛利率均勻值為26.50%，而軟
板類產物的均勻毛利率為33.64%、天線類產物的均勻毛利率為42.00%。
從產物類型來看，因為軟板、天線類訂單絕對優質、毛利率較高，標的公
司會優先選擇自立生孩子，委外產物大都集中在非軟板、非天線產物中，2019年
度、2020年1-7月，委外加工產物中非軟板、非天線產物算計占比分辨為96.19%、
90.88%。
從財產鏈來看，依據行業通例，電子元器件的毛利率高下與終端客戶brand
互相關注，iPhone手機定位高端，制造工藝請求最為嚴厲，蘋果財產鏈的產物
毛利率絕對較高，普通跨越30%。小米手機因主打性價比、更換新的資料換代快，客戶對
上遊原資料的采購本錢管控很是嚴厲，模切器件的單元附加值較低，重要靠規
模盈利，毛利率程度普通在15%擺佈。陳述期內，委外加工大都集中在小米財產
鏈中毛利率絕對較低的客戶，2019年度、2020年1-7月，委外加工產物中小米
財產鏈占比分辨為97.62%、90.88%。
2018年度，標的公司向聯繫關係方深圳佳世弘委外的訂單較多（跨越1,200萬
元），產物為蘋果iPhone手機外部金屬墊片的富士康訂單，附著在軟板上起到
補強感化、附著在天線上起到屏障電子訊號的感化，因此該訂單產物被回在軟板/天
線年夜類中，招致2018年度外協產物中軟板與天線占比擬高、蘋果財產鏈占比擬
高。深圳佳世弘今朝已無運營，標的公司將來不再向其委外訂單，該類買賣不
具有可連續性。關於深圳佳世弘的采購情形已在第一輪問詢回應版主及重組陳述書
（修訂稿）中停止瞭充足表露。
綜上，外協訂單觸及各類產物類型。從產物類型來看，委外加工重要集中
在非軟板、非天線等低毛利率產物中；從財產鏈來看，委外加工重要集中在小
米財產鏈客戶中。
（二）委外加工的訂價根據
標的公司針對委外加工的項目，同時向多傢外協廠商詢價、比價，外協方
綜合考量原資料計劃、機械折舊、職員本錢、公道利潤等原因，向標的公司報
價。標的公司在保持本身公道利潤的條件下，終極斷定外協一起配合方及價錢。
依據產物加工難易水平的分歧，標的公司留給外協廠商的利潤空間也不盡
雷同，凡是外協廠商的運營毛利率不跨越10%。固然外協廠商賺取瞭部門利潤，
但不會對標的公司的全體毛利率發生較年夜晦氣影響，詳細緣由如下：
1、標的公司具有履行外協訂單的技巧才能，標的公司可以選擇自立生孩子，
也可以綜合考量總產能、交貨周期、本錢效益等原因後交予外協廠商履行。
2、市場上外協資本豐盛，標的公司位置絕對強勢，在委外加工的定價方面
擁有較年夜的自動權。在與外協廠約定價經過歷程中，標的公司會依據每個訂單的具
體情形，評價其自立生孩子與委外加工的經濟性，賜與外協廠商的利潤空間凡是
已充足斟酌瞭事後預算自立生孩子的制形成本，包含良率喪失（陳述期內均勻良
率90%擺佈）、職員本錢、裝備折舊等，不會由於委外生孩子將該訂單的毛利率年夜
幅降落。
3、與標的公司比擬，外協廠商的範圍較小，生孩子治理機動度更高，職員、
裝備、稅收等方面的綜分解本具有必定上風。
是以，從外協廠商角度來看，外協廠商依附其絕對機動的生孩子治理方法與
綜分解本上風承接訂單；從委外訂單角度來看，標的公司某一訂單的毛利率不
會由於外協與否，而發生嚴重晦氣影響；從全部公司角度來看，標的公司經由過程
外協產能的公道應用，增添瞭公司的利潤總額，爭奪瞭更多的經濟效益。
（三）委外加工的毛利率程度
陳述期內，標的公司委外加工訂單的毛利率如下：
項目
2020年1-7月
2019年度
2018年度
外協訂單毛利率
16.07%
16.26%
24.11%
此中：小米訂單
12.57%
14.23%
8.73%
陳述期內標的公司小米
訂單毛利率
15.00%
15.89%
11.66%
陳述期內標的公司主營
營業毛利率
26.52%
24.86%
28.12%
陳述期內，選擇委外加工的小米訂單毛利率分辨為8.73%、14.23%和12.57%，
略低於小米財產鏈訂單毛利率均勻程度11.66%、15.89%和15.00%，合適委外加
工的貿易邏輯，具有公道性。別的，因為外協訂單中還存在部門毛利率較高的
蘋果財產鏈訂單，拉高瞭外協全體毛利率程度，使得外協訂單全體毛利率介於
小米財產鏈毛利率與公司全體主營營業毛利率之間，亦合適現實情形。
（四）委外加工相干本錢、支出的管帳處置政策及其合規性
陳述期內，標的公司委外加工以訂單為單元停止製品采購，即外協廠擔任
從原資料采購到模切件製品生孩子的所有的工序。標的公司作為委托方，擔任明白
尺度規格、機能目標、東西的品質驗收，以及需要時向外協廠客供或發賣個體對機能
目標有著要害影響的主要原資料。
標的公司外協采購而來的模切件在顛末查驗及格後，凡是可以直接對內銷
售。
1、委外製品的采購經過歷程
經詢價、比價後，標的公司依照兩邊商定的外協製品價錢和對賬確認的金
額開票結算，標的公司將委外加工采購本錢所有的計進存貨本錢。當存在標的公
司向外協廠商客供原資料的情況時，外協進庫的存貨本錢中還包括客供料本錢。
2、委外製品的發賣經過歷程
委外加工訂單的發賣經過歷程與自產訂單之間不存在差別，即產物交付客戶後，
按月與客戶對賬（凡是為次月確認上月），經兩邊確認無誤後開票，標的公司確
認主營營業支出，同時將對應的外協製品的存貨本錢結轉為主營營業本錢。
綜上，陳述期內，依據上述標的公司與外協廠的買賣形式、合同條目、對
賬與開票、金錢結算，標的公司對委外加工產物的存貨本錢及其對內銷售時所
對應的主營營業支出和主營營業本錢的核算，均合適《企業管帳原則》的規則。
二、外協廠商能否具有響應認證天資，外協廠商生孩子的符合法規合規性，下遊
客戶能否知悉並承認標的公司所采取的委外加工做法，外協加工的可連續性及
風險。
（一）外協廠商實行瞭標的公司的及格供給商標準認證
標的公司對外協加工有嚴厲的把持辦法。外協廠商作為標的公司的上遊供
應商，均經由過程瞭標的公司認證審核，進進瞭標的公司及格供給商名錄。
在選定外協廠前，標的公司會對新進廠商停止嚴厲的標準審查與評定，包含
基礎情形、重要生孩子和檢測裝備狀態、系統認證情形，並從品德、技巧、本錢、
辦事、環保五個方面停止打分，綜合評分低於70分為分歧格。經由過程審查後的合
格供給商，剛剛有標準承接標的公司委外訂單。
實行響應的及格供給商認證法式是花費電子財產鏈內各級介入企業都必需
遵照的軌制。鑒於外協供給商僅對標的公司擔任，不直接對接客戶，是以其僅
需實行標的公司的認證流程，由標的公司對本身的客戶擔任並承當產物所有的質
量風險，因此標的公司客戶不需求對外協供給商停止認證。
（二）委外加工形式合適行業通例，獲得瞭行業內企業的廣泛承認，不存
在違背相干法令律例的情況
除實行及格供給商認證法式外，模切產物的生孩子與發賣無需取得特別營業
天資，模切工序也不屬於諸如工程勘探、design和施工辦事等現行法令、律例等
明白規則必需獲得發包人批准方可將部門任務交由第三方完成的行業及營業類
型。因此委外加工是緊密效能性器件行業的通行做法，獲得瞭行業內企業的普
遍承認。
經查閱同業業上市公司（含已過會或在申報企業）的相干公然表露文件，領
益智造、飛榮達、博碩科技、達瑞電子、鴻富瀚均在招股闡明書或重組陳述書中
明白表白存在委外加工的情形，詳細情形如下表所示：
公司稱號
狀況
招股闡明書或重組陳述書中的相干描寫
領益智造
已上市
（002600.大安 區 水電 行SZ）
2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，領益科技外
協加工總額分辨為8,860.03萬元、17,858.07萬元、43,500.93
萬元和20,546.22萬元，占同期總采購額的4.01%、8.01%、
16.49%和14.55%。
飛榮達
已上市
（300602.SZ）
陳述期內，刊行人委外工序重要為電鍍、註塑、模切等，
市場上該類外協供給商較多，刊行人對外協供給商不存在
嚴重依靠。陳述期內（2013年度至2015年度、2016年1-6
月），前五年夜外協供給商采購加工費金額分辨為1,952.01萬
元、2,271.94萬元、1,969.61萬元、927.24萬元，占采購總
額的比例分辨為7.50%、6.79%、5.63%和4.38%。
博碩科技
已經由過程上市委
會議、已提交
證監會註冊
公司產物發賣存在必定季候性和周期性，在產物淡季範圍
化批量生孩子時，公司為包管對客戶的疾速呼應，知足客戶
交貨需求，將部門工藝簡略產物或零部件停止外協加工。
陳述期內（2017年度至2019年度、2020年1-6月），外協
加工商采購金額分辨為1,349.63萬元、507.54萬元、733.25
萬元、29.04萬元，未明白表露采購占比。陳述期內，外協
加工本錢分辨為1,132.27萬元、429.93萬元、654.61萬元、
34.12萬元，占主營營業本錢的比例分辨為8.09%、2.04%、
2.28%和0.28%。
達瑞電子
已經由過程上市委
會議
公司產物重要采取自行生孩子的方法，但因為環保天資限制
或下降生孩子本錢的需求，公司將部門簡略工序委托給外協
供給商生孩子。在外協加工治理上，公司依據訂單的需求數
量和工期請求，斷定委托加工場傢以及詳細的技巧請求、
東西的品質驗收請求和工期請求等；同時依據情形需求委派公司
員工駐廠監造，確保產物東西的品質合適請求。陳述期內（2017
年度至2019年度、2020年1-6月），營業本錢中委托加工
金額分辨為138.84萬元、114.03萬元、440.14萬元、204.25
松山 區 水電 行萬元，占主營營業本錢的比例分辨為0.65%、0.34%、0.98%
和1.03%。
鴻富瀚
已申報
公司在綜合斟酌訂單交貨期、需求多少數字及運輸周期等原因
的基本上，聯合生孩子才能、原資料備貨情形公道設定生孩子。
公司由生孩子部依據生孩子打算，詳細組織和諧生孩子經過歷程中各
種資本，實時處置訂單在履行經過歷程中的相干題目，對證量、
產量、本錢、良率等方面實行管控，包管生孩子打算可以或許順
利完成。為知足客戶交貨需求，公司關於大批加工才能不
足或工藝較為簡略的生孩子環節采取外協加工。陳述期內
（2017年度至2019年度、2020年1-6月），外協供給商采
購金額分辨為91.14萬元、103.56萬元、60.44萬元、7.85
萬元，占主營營業本錢的比例分辨為0.71%、0.50%、0.24%、
0.07%。
此外，安潔科技、智動力雖未直接表露本身的外協情形，但安潔科技於2017
年實行收買威博緊密100%股權、智動力於2020年謀劃收買阿特斯49%股權，
兩筆重組買賣的標的資產均觸及委外加工，詳細情形如下表所示：
買賣稱號
買賣進度
重組陳述書中的相干描寫
安潔科技
（002635.SZ）收買威
博緊密100%股權
完成
花費電子金屬緊密構造件對CNC機臺的多少數字和品德
請求較高，裝備購置對資金的需求較年夜，威博緊密
的資金一向較為嚴重，且產能缺乏以知足客戶不竭
增加的訂單需求，是以部門工序采用外協加工的方
式完成。威博緊密經由過程對外采購半製品或外協加工
的情勢以補充本身產能的缺乏，2015年、2016年，
外協加工金額分辨到達 4,131.25萬元、20,228.19萬
元。未明白表露采購占比或營業本錢占比情形。
智動力（300686.SZ）
收買阿斯特49%的股
權
草案階段
標的公司部門產物存在將生孩子經過歷程中的噴塗、概況
硬化等環節交予外協廠商完成的情形。盡管標的公
司在對外協加工場商的選擇、外協加工采購流程管
理、東西的品質把持等方面停止瞭嚴厲規則，並與外協加
工場商樹立瞭持久穩固的一起配合關系，其供貨實時性、
產物東西的品質一向較為穩固，但在將來生孩子運營中，如
果標的公司的相干治理辦法在現實運轉經過歷程中未能
獲得實在有用履行，或外協加工場商的產物東西的品質、
交貨實時性及價錢等方面產生較年夜晦氣變更，將對
標的公司的生孩子運營形成晦氣影響。2017年度至
2019年度，阿斯特主營營業本錢中委外加工費本錢
分辨為1,653.92萬元、10,119.23萬元、20,912.65萬
元，占所有的主營營業本錢的比例為14.58%、26.15%
和32.36%。
一方面，標的公司認證的外協供給商不直接對標的公司的客戶擔任；另一
方面，標的公司客戶將某一訂單交給標的公司履行時，重點考核或最為關懷的
是與標的公司的一起配合汗青、標的公司以往產物的東西的品質表示、標的公司本次訂單
本錢報價以及供貨實時性保證等原因。基於上述行業通行通例以及標的公司與
重要客戶堅持瞭多年傑出一起配合的現實，客戶對標的公司資金實力、技巧實力和
營業形式都比擬懂得，對標的公司的生孩子方法、供貨速率與穩固性有所預期，
兩邊一起配合曾經構成瞭較高的默契度。是以，凡是標的公司不會特地告訴客戶外
協采購的相干事項。
標的公司所觸及客戶重要為行業內上風企業，且為瞭保證供給鏈的運作效
率，該等客戶在買賣中凡是較為強勢，與其簽訂的合同凡是采用客戶的格局合
同，是以，標的公司與重要客戶簽訂的相干采購合同中存在部門限制條目，具
體如下表所示：
種別
客戶稱號
合同稱號
內在的事務
第一類
姑蘇紫翔電子科技
無限公司
采購合同
未商定
鵬鼎控股（深圳）股
份無限公司
/
未商定
欣旺達電子股份有
限公司
基礎采購合同
未商定
第二類
小米通信技巧無限
公司
采購框架合同
26.3 未經需方事前書面批准，供方不得將本合同
及聯繫關係文件項下的權力和任務部門或所有的讓渡或
替換給任何第三方。
立訊緊密產業股份
無限公司
原物料采購合同
19.6 供方不得將本約或依本約所生權力任務的全
部或部門讓與或受權給任何第三方，但需方可以將
本約或依本約所生權力任務的所有的或部門讓與或
受權給任何第三方。
靈通（廈門）科技有
限公司
采購框架合同
第七條第三款 本合同項下任何的權力和任務未經
兩邊批准不得讓渡給第三方。
姑蘇安潔科技股份
無限公司
物料生意合約
14.3 未經需方事前書面批准，供方不得讓渡本合
約所生之權力任務，並不得將本合約所生之債務以
任何方法讓渡予第三人。
珠海紫翔電子科技
無限公司
基礎買賣合同書
20.1 供方需求對承接的需方采購訂單外發加工
時，必需獲得需方的書面承認。若未獲得允許私行
外發加工，形成需方喪失時需方可以向供方索賠，
甚至結束商業往來。
第三類
福建省石獅市靈通
電器無限公司
采購框架合同
18.1 未經需方書面批准，供方不得將本合同或依
本合同所發生的權力所有的或部門讓渡或授予任何
第三人，亦不得將需方委托的任務項目轉由第三人
制作。
比亞迪股份無限公
司
電子工作群生孩子性
物料采購公例
14.10.1 供方未經需方事前書面批准，不得將本通
則的所有的或部門向第三方讓渡。
伯恩光學無限公司
采購協定書
17.2 除本協定還有商定者外，未經它方事前書面
答應，任何一方不得將本協定的部門或所有的讓渡、
轉包或分包給任何第三方。
藍思科技股份無限
公司
采購框架協定書
19 未經需方事前書面批准，供方不得將本協定項
下的部門或所有的營業分包、讓渡給其從屬機構或任
何第三方；不然，需方有權終止本協定/買賣的履
行，且組成嚴重違約。
陳述期內，存在上述情況的合同可以分為以下三類：第一類未商定限制條
款，重要客戶包含：姑蘇紫翔、鵬鼎控股、欣旺達；第二類商定“不得讓渡合
同項下權力任務”，重要客戶包含小米公司、立訊緊密、廈門靈通、安潔科技；
第三類商定“限制轉包或分包”，重要客戶包含珠海紫翔、石獅靈通、比亞迪、
伯恩光學、藍思科技。
針對第一類客戶，標的公司外協生孩子形式不存在違背一起配合協定的情況。
針對第二類客戶，在承當權力與任務義務的方面，關於存在外協采購的項
目，外協廠商根據與標的公司簽訂的《采購合同》和《品德協定》，就其製品質
量向標的公司承當響應的法令義務，不就標的公司的終極交付結果對標的公司
的客戶承當義務。標的公司監視和把控外協產物的進庫東西的品質以合適客戶的采購
框架協定中關於產物東西的品質請求的商定，標的公司外協采購而來的模切件在顛末
查驗及格後，凡是可以直接對內銷售，由標的公司就交付給客戶的終極製品對
客戶擔任。針對委外訂單，權力與任務的義務方仍為標的公司，標的公司外協
采購並未招致其與重台北 水電要客戶簽訂的合同項下的權力任務產生轉移，不屬於采購
框架協定中商定的“未經事前書面批准，不得讓渡合同項下權力任務”的情況。
是以，標的公司外協生孩子形式未違背一起配合協定的商定。
針對第三類客戶，協定中存在未經籍面批准不得外協的商定。格局合同約
定該限制條目的四傢客戶福建省石獅市靈通電器無限公司、比亞迪股份無限公
司、伯恩光學無限公司和藍思科技股份無限公司算計外協發賣金額為934.62萬
元、7,824.77萬元、2,563.56萬元，占昔時標的公司主營營業支出的2.51%、
16.91%和9.18%。除因2019年標的公司剛取得小米一級供給商認證天資，短期
產台北 水電能缺口較年夜，致使外協金額較高外，其他年度外協占比低於10%。
單元：萬元
客戶稱號
2020年1-7月
2019年
2018年
外協
非外協
總計
外協
非外協
總計
外協
非外協
總計
福建石獅市靈通電
器無限公司
386.71
5.70
392.41
1990.74
98.00
2,088.74
372.09
664.23
1,036.32
比亞迪股份無限公
司
907.25
1,998.33
2,905.58
1218.20
398.30
1,616.50
554.11
334.25
888.37
伯恩光學無限公司
1,087.40
552.13
1,639.53
4,580.94
462.28
5,043.22
8.43
910.23
918.66
藍思科技股份無限
公司
182.20
1,269.01
1,451.21
34.89
1,984.39
2,019.28
0.00
1,865.07
1,865.07
算計
2,563.56
3,825.17
6,388.72
7,824.77
2,942.96
10,767.74
934.62
3,773.80
4,708.42
算計金額占昔時主
營營業支出比重
9.18%
13.69%
22.87%
16.91%
6.36%
23.27%
2.51%
10.13%
12.64%
前述采購框架協定均在正常實行中，標的公司與重要客戶之間不存在因項
目觸及外協采購產生膠葛的情況，將來客戶請求標的公司承當違約義務的風險
較低。同時，買賣對方寧欣出具瞭許諾函，如因標的公司或其子公司未經客戶
事前書面批准即停止外協采購，致使標的公司承當違約義務的，響應喪失由寧
欣承當。
中介機構經由過程訪問陳述期內標的公司重要客戶，對標的公司合同實行情形
及一起配合經過歷程中不存在膠葛停止瞭書面確認。
綜上，委外加工形式合適行業通例，獲得瞭行業內企業的廣泛承認，不存
在違背相干法令律例的情況。標的公司簽訂的合同凡是采用客戶的格局合同，
重要客戶的協定中未商定限制條目，或商定不得讓渡合同項下權力任務，標的
公司未違背一起配合協定的商定；部門客戶的協定中存在未經籍面批准不得外協的
商定，標的公司存在違背兩邊合同商定並承當違約義務的能夠，但該等客戶的
外協訂單占比擬低，標的公司與該等客戶一起配合構成瞭較高的默契度，一起配合多年
來客戶不曾由於外協生孩子形式向標的公司主意訴求，標的公司因外協生孩子而致
使與客戶之間合同實行產生膠葛的能夠性較小，同時標的公司現實把持人已出
具兜底許諾，不會對標的公司生孩子運營發生嚴重晦氣影響。
（三）委外加工的可連續性與風險
陳述期內，出於產能、交貨周期、訂單品德、經濟效益與風險等方面的考
慮，標的公司將部門訂單委托給外協廠商停止生孩子，完成瞭生孩子資本的高效配
置，同時具有較高的可連續性，委外加工風險較低。
1、委外加工的可連續性較高
影響委外加工形式可連續性的兩個重要原因是外協資本的多少數字和價錢。充
足的外協資本多少數字可以或許包管緊密效能性器件廠商可以或許實時完成訂單，穩固的價
格可以或許防止本錢短期內年夜幅動搖。我國長三角、珠三角地域慢慢構成瞭完全的
花費電子產物財產鏈，配套的中低端模切技巧曾經較為普及，一大量以外協為
主營營業的廠商出現。這些廠商多少數字多，可以或許穩固生孩子絕對低真個模切產物，
競爭較為劇烈。在這一市場佈景下，標的公司在拔取外協廠商時，擁有較年夜的
選擇空間訂定合同價才能，預期將來該市場格式不會產生嚴重變更。
此外，基於前述剖析，委外加工形式合適行業通例，標的公司客戶更為關
心訂單產物東西的品質與供貨實時性，標的公司與客戶的關系牢固且默契，不存在因
外協生孩子而致使合同實行產生膠葛的情況。是以，標的公司委外加工的可連續
性較高。
2、委外加工占比擬高的風險已在重組陳述書中停止瞭彌補表露
上市公司已在重組陳述書（修訂稿）中對委外加工占比擬高的風險停止瞭明
確的彌補表露，詳細如下：“
（七）委外加工占比擬高的風險
受總產能、交貨周期、項目品德差別、經濟效益等原因的影響，陳述期內
久泰緊密選擇將部門產物委外加工。陳述期內，外協訂單支出分辨6,355.21萬
元、18,277.79萬元、6,898.96萬元，占公司所有的主營營業支出的比例分辨為
17.06%、39.50%、24.70%，占比擬高。2019年度，因剛獲得小米一級供給商資
質，小米訂單增加疾速，產能瓶頸凸顯，昔時外協占比擬年夜。
本次評價中，標的公司將優先采用增添日班班組的方法晉陞產能供應，預
計可籠罩年夜部門增量帶來的產能瓶頸；其次連續加年夜研發投進，用以改良工序
流程，必定水平上晉陞自有產能；再次，斟酌到行業表裡協一起配合形式成熟，市
場上資本豐盛、可按需供應，產能彈性空間年夜，當將來確有需要時，外協將作
為有用彌補。固然無法詳細量化猜測期各年外協額度與占比，但因為增添班組
可籠罩年夜部門的產能缺口，故而猜測期擴產打算招致外協占比連續降低的能夠
性較低。
針對委外加工一起配合穩固性、良品率、交貨期等風險，標的公司已制訂相干
保證辦法，但依然無法完整消除或防止將來因外協一起配合忽然中止、外協交貨周
期不穩固、外協產物東西的品質變亂招致標的公司流掉下旅客戶訂單的情況。若產生
上述外協風險事務，將會對標的公司生孩子運營與上市公司好處形成傷害損失，敬請
投資者註意。”
3、委外加工一起配合穩固性、良品率、交貨期等風險的應對辦法
標的公司關於委外加工擁有健全的風險管控機制。正常情形下，委外加工
的風險重要包含一起配合忽然中止、產物東西的品質良莠不齊和交貨周期不穩固等方面。
截至本重組陳述書簽訂日，台北 水電 維修標的公司與重要外協廠商的一起配合曾經連續多年，合
作情形傑出，未呈現委外加工風險變亂與膠葛。
起首，為確保一起配合的穩固性，標的公司制訂瞭嚴厲的東西的品質審查和天資評定
流程，外協廠商隻有在提交合規材料、經由過程實地考察的情形下方可承接訂單，
且標的公司會每年對外協廠商停止復查。經由過程天資認定與按期治理，標的公司
可以有用保證並監視標的公司保持健全天資與穩固生孩子，同時對外協廠商的產
能情形、與其他客戶的一起配合情形停止及時關註，防止一起配合忽然中止的風險。
其次，為確保產物東西的品質合適請求，每一批外協訂單在進庫時，標的公司的
專門研究技巧職員均會對產物東西的品質停止檢測，確保產物東西的品質達標。每批貨色都需提
供出貨查驗/測試陳述、產物及格證實或材質剖析證實，如上述文件未隨貨供給，
來料將拒收，直至所有的獲得。
再次，針對交貨周期能夠存在的動搖，標的公司一方面會提早預留充分的
時光，另一方面建立瞭嚴厲的過期處分機制，屢次無法按時供給合適規格產物
的外協廠商將被標的公司從及格供給商名單中剔除。
是以，針對委外加工一起配合穩固性、良品率、交貨期等風險，標的公司已制
定相干保證辦法。
上市公司已在重組陳述書（修訂稿）之“第五節 買賣標的基礎情形”之“十
二、標的公司主營營業情形”之“（十）委外加工的情形”中對上述內在的事務停止瞭
彌補表露。
三、自力財政參謀核對看法
經核對，自力財政參謀以為：
1、標的公司重要從訂單品德、經濟效益與風險等角度選擇能否外協，而非
某類特定產物。經統計，外協訂單觸及各類產物類型。從產物類型來看，委外加
工重要集中在非軟板、非天線等低毛利率產物中；從財產鏈來看，委外加工重要
集中在小米財產鏈客戶中。
2、陳述期表裡協訂單毛利率合適現實情形，具有公道性。
3、標的公司針對委外加工的項目，同時向多傢外協廠詢價、比價，外協方
綜合考量原資料計劃、機械折舊、職員本錢、公道利潤等原因，向標的公司報價。
標的公司在保持本身公道利潤的條件下，終極斷定外協一起配合大安 區 水電方及價錢。陳述期內，
依據標的公司與外協廠的買賣形式、合同條目、對賬與開票、金錢結算，標的公
司委外加工的管帳處置正確完全地核算瞭委外加產業務的支出和本錢，合適《企
業管帳原則》的規則。
松山 區 水電 行
4、外協廠商實行瞭標的公司的及格供給商標準認證法式，無需實行標的公
司客戶天資認證法式，委外加工形式合適行業通例，獲得瞭行業內企業的廣泛認
可，不存在違背相干法令律例的情況，外協加工的可連續性較高。針對委外加工
一起配合穩固性、良品率、交貨期等風險，標的公司已制訂相干保證辦法，委外加工
占比擬高的風險已在重組陳述書中停止瞭彌補表露。
題目三
3、回應版主通知佈告顯示，（1）2019年度、2020年1-7月，標的公司支出增加率
分辨為20.79%、15.83%。猜測期支出增加率自14.64%逐年降落至猜測期最初一
年的3.63%。（2）標的公司現階段產能已飽和，但可以經由過程多種渠道增添產能供
給。現有固定資產的有序更換新的資料已能知足將來產能增加、產物（技巧）提高等，
無需新增本錢性收入或延長固定資產更換新的資料年限來知足將來運營的需求，猜測期
本錢性收入為存量資產的更換新的資料收入。（3）標的公司陳述期主營營業毛利率分辨
為28.12%、24.86%和26.52%，均勻值為26.50%；猜測期主營營業毛利率在25.22%
至25.47%之間，均勻值為25.36%。
（1）請你公司聯合標的公司行業成長遠景、市場需求量、競爭敵手情形、
估計獲得的市場份額、產能情形、發賣單價等要害參數，量化闡明營業支出預
測的詳細根據及公道性，並闡明上述營業支出猜測能否有賴於放寬發賣政策、
信譽期政策等原因；
（2）請你公司彌補闡明為知足營業支出猜測，標的公司擬采取的詳細產能
擴大途徑及分派情形；
（3）請你公司聯合標的公司行業位置、焦點競爭力，陳述期和猜測期內產
品構造變更及產物毛利率差別，分歧產物種別的單價、銷量、本錢的變更情形
等，對猜測期毛利率程度停止量化剖析，並闡明在現階段產能已飽和且無新增
本錢性收入的情形下，標的公司猜測期毛利率程度持續保持或略高於2019年毛
利率程度的公道性及可完成性。
請自力財政參謀核對並頒發明白看法。
【回應版主】
一、請你公司聯合標的公司行業成長遠景、市場需求量、競爭敵手情形、
估計獲得的市場份額、產能情形、發賣單價等要害參數，量化闡明營業支出預
測的詳細根據及公道性，並闡明上述營業支出猜測能否有賴於放寬發賣政策、
信譽期政策等原因；
（一）營業支出猜測的詳細根據
1、標的公司地點行業的成長遠景傑出
久泰緊密的主營營業與下遊花費電子行業互相關注，具有遼闊的成長遠景。
一方面，我國事世界上最年夜的花費電子生孩子基地，國際著名花費電子brand均有在
我國設廠。另一方面，以手機、平板電腦為代表的全球花費電子產物市場經過的事況瞭
近十年的高速增加，市場範圍宏大，而以5G為代表的新技巧不竭獲得衝破，正
在引領著新的裝備換代周期。將來，久泰緊密可以依附本身在花費電子緊密效能
性器件範疇的上風，與上市公司在技巧研發，客戶資本等範疇施展協同效應。隨
著我國制造業財產進級與花費電子產物需求的不竭成長，標的公司所處行業需求
估計將連續增加，標的公司所處行業市場具有傑出的成長遠景。
2、花費電子產物緊密模切器件市場需求宏大
花費電子產物緊密模切器件重要利用於智妙手機、平板電腦、智能穿著等在
內的電子產物。依據IDC的猜測，到2024年智妙手機、平板電腦和智能穿著設
備出貨量分辨可以或許到達14.90億臺、1.27億臺和6.32億臺。依據模切行業經歷，
單臺裝備的模切器件的多少數字在100至200個擺佈，所有的價值為1-3美元擺佈，根
據產物品種、通訊制式等分歧略有浮動。因為模切器件單個價值量較低，且分歧
型號的電子產物外部模切器件的多少數字與金額存在差別，難以精準統計且尚無威望
機構數據。經由過程查閱同業業研討陳述，市場廣泛以為智能裝備效能日漸豐盛，攝
像頭、芯片等硬件的進級以及5G通信技巧的普及，帶動著緊密模切器件行業呈
現“量價齊升”的趨向。
在悲觀情形下，緊密模切市場還無望獲得更年夜衝破，以電動car 、智能傢居
為代表的、尚處在成長初期的新業態，將來也可以或許無望拉動這一市場。總體來說，
緊密模切器件市場需求潛力宏大。
（1）智妙手機
依據國際數據公司（IDC）宣佈的數據，2016年智妙手機出貨量到達汗青巔
峰，昔時全球手機出貨量19.71億臺，此中智妙手機出貨14.71億臺，占比晉陞
至74.73%。隨背工機市場進進穩固期，2019年全球手機出貨量17.9億臺，此中
28.77%
41.68%
55.17%
66.18%
72.60%
74.56%
74.10%
74.35%
77.39%
80.59%
83.46%
68.88%
82.50%
89.82%
94.51%
96.93%
97.65%
97.96%
98.20%
98.55%
98.90%
99.13%
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
70.00%
80.00%
90.00%
100.00%
2011
年
2012
年
2013
年
2014
年
2015
年
2016
年
2017
年
2018
年
2019
年
2020
年
E
2021
年
E
全球范圍內智妙手機占比
智妙手機出貨量占比
智妙手機出貨金額占比
智妙手機出貨量13.71億臺。固然出貨量有所降落，但全球范圍內智妙手機依然
存在宏大潛力。這種潛力來自於兩方面：一是全體市場容量，二是5G對調機周
期的提速效應。
智妙手機的全體市場容量可以經由過程生齒多少數字和智妙手機滲入率停止判定。①
生齒多少數字與手機出貨量下限慎密相干，曩昔10年間全球生齒從69億增添至78
億，全球手機銷量從11億部增添至最高點接近20億部，隨後近年來穩固在15~20
億部；據Population Pyramid估計，2025年全球生齒無望小幅增添至82億，年
化增速約1%。②從手機普及情形來看，手機全體滲入率和智妙手機占比雙雙增
長。全體滲入率方面，經濟絕對發財區域滲入率曾經較高，經濟絕對落伍地域仍
將遲緩晉陞：2019年“為什麼你啊，放手台北 水電 維修。”周毅陳玲非拉也把掌握在自己手中各地玲妃的肩膀再次披全球手機用戶滲入率66.9%，GSMA估計2025年可小幅提
升至70.5%；分地域看，中國、歐洲、俄羅斯與獨聯體、北美地域的手機滲入率
較高，均在80%以上；亞太地域、拉丁美洲、中東和北非滲入率在65%擺佈，
撒哈拉以南非洲和西非滲入率較低，僅為45%擺佈，估計到2025年，非洲地域
的手機用戶滲入率可以或許周全到達50%以上。
數據起源：IDC
另一個影響智妙手機成長的原因是換機周期。從汗青來看，換機周期在曩昔
十年裡浮現穩步上升的態勢。據IDC統計，2014年全球換機周期約為23.8個月，
而到2019年時曾經跨越瞭33個月。呈現這一景象的外部緣由是手機東西的品質的進步
和壽命延伸，內部緣由是4G可以或許承載的利用立異和辦事立異逐步飽和。
25.6
23.8
25.1
28.1
30.7
32.3
33.2
32.6
0
5
10
15
20
25
30
35
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020E
IDC關於智妙手機換機周期的猜測（月）
數據起源：IDC
跟著 5G 商用加快，高清年夜錄像、VR/AR、海量物聯和無人駕駛等立異應
用和立異生態的鼓起，利用和辦事體驗立異必將年夜幅晉陞用戶體驗，對現有4G
內在的事務有著宏大推翻，中短期來看，5G無望拉動新一輪換機。
從IDC頒布的數據來看，今朝5G手機還處於普及初期。以國際市場為例，
2019年國際全體市場智妙手機均勻單價約為322美元，而5G手機的均勻單價為
646美元，超越市場均勻程度2倍以上。這重要是5G智妙手機的SoC等要害元
器件硬件本錢較高招致的。
5G基站等辦事裝備也正在加快扶植。2020年9月5日，中國國際辦事商業
買賣會“5G新興辦事商業成長論壇”舉行。工信部信息通訊成長司司長聞庫在
論壇上表現，全國已建成5G基站跨越48萬個；5G終端銜接數不竭增加，5G
網上終端銜接數已跨越1個億。此外，依據2020年6月6日工信部宣佈的數據，
估計到2020年年末5G基站多少數字會跨越60萬個。
綜上，將來新興市場的生齒增加、智妙手機的滲入率晉陞和5G落地帶來的
置換需求，均可以或許增進智妙手機財產的成長。
（2）平板電腦
平板電腦是花費電子的另一主要板塊。與智妙手機有所分歧，平板電腦的出
貨基數較小，到達峰值的速率也較快。顛末多年的構造優化和競爭裁減，平板電
腦市場曾經進進絕對穩固狀況。2019年，全球平板電腦出貨量總計1.44億臺，
6.9
19.7
32.5
59.4
97.4
135.3
177.4
216.2
16.1
64.8
78.4
86
108
148.1
189.5
214.5
204.8
0
50
100
150
200
250他進入了昏迷了過去。
300
350
400
450
2016
2017
2018
2019
2020E
2021E
2022E
2023E
2024E
全球TWS耳機市場範圍（億元）
安卓端TWS耳機市場範圍
蘋果端TWS耳機市場範圍
同比略降1.5%。中國市場走勢和全球市場堅持分歧，但動搖幅度較小，近五年
平板電腦出貨量一向保持在兩千餘萬臺。2019年，中國平板電腦市場復蘇，出
貨量達2,241萬臺，自2015年以來初次呈現反彈，同比增加0.8%。
總體來說，今朝平板電腦曾經進進瞭安穩成長的階段，出貨量和市場格式短
期內均不會有較年夜水平的動搖，關於現有財產鏈內的公司，後續需求量將保持在
一個絕對穩固的狀況。
（3）智能穿著裝備
智能穿著裝備是鼓起的花費電子範疇，具有遼闊的成長遠景。久泰緊密生孩子
的效能性器件也可普遍用於以藍牙耳機與智妙手表為代表的智能穿著裝備中。
2016-2019年，全球藍牙耳機市場範圍（按發賣額）從16.1億美元增加至118.4
億美元，年復合增加率達94.4%。將來五年，隨同藍牙、芯片、傳感器等技巧的
成熟，以及在線辦公和在線進修需求每日茂盛，藍牙耳機行業將加快成長，無望
成為增加最快的智能穿著裝備範疇，猜測全球市場範圍在2024年將達420.9億
美元。
數據起源：Wind、頭豹研討院
不只是藍牙耳機，以智妙手表為代表的其他智能終端也迎來瞭機會期。與藍
牙耳機比擬，智妙手表遭到體積的束縛較小，可以完成包含通話、導航、檢測、
交互等多種效能，且可以不依靠於手機停止自力任務。
今朝，智妙手表也曾經進進瞭百傢爭叫的階段。除蘋果外，huawei、小米、三
星、OPPO等著名手機廠商均曾經發布瞭本身的手表產物。依據IDC的猜測，2020
年全球可穿著裝備的出貨量估計為3.96億臺，而到2024年將到達6.37億臺，復
合年增加率為12.4%。
3、標的公司可比上市公司與直接競爭敵手情形
今朝，行業內著名的花費電子產物緊密模切器件廠商重要有領益智造
（002600.SZ）、立訊緊密（002475.SZ）、恒銘達（002947.SZ）、飛榮達（300602.SZ）、
智動力（300686.SZ）、安潔科技（002635.SZ）和博碩科技、達瑞電子、鴻富瀚
等。
因為緊密效能性器件的產物種別浩繁，技巧差別較年夜，依照行業通例，蘋果、
小米等花費電子brand企業很是器重供給鏈的穩固性，在每個範疇城市培養幾個有
實力的及格供給商；各同業業公司基於本身的比擬上風，凡是會構成差別化競爭，
亦會停止相互的財產協作，上述同業業公司中立訊緊密、安潔科技亦是標的公司
的重要客戶。上述同業業公司的重要情形如下：
單元：萬元
證券代碼
上市公司
可比產物種別
可比公司可比產物板塊營業支出
重要客戶
2020年
1-6月
2019年度
2018年度
002600.SZ
領益智造
緊密效能及構造
件
886,631.95
1,693,195.06
1,435,642.68
蘋果、huawei、
OPPO、VIVO
002475.SZ
立訊緊密
花費性電子
3,108,381.22
5,199,038.18
2,680,674.19
蘋果、huawei、
OPPO、VIVO、
小米、惠普、戴爾
002947.SZ
恒銘達
緊密效能性器件
（平板、手機、手
表及其他花費電
子產物）
21,929.72
58,492.10
50,065.03
蘋果、huawei、小米
300602.SZ
飛榮達
電磁屏障、導熱、
其他電子器件、基
站天線等
147,277.62
261,527.08
132,576.28
huawei、復興、諾基
亞、思科、聯想、
微軟
300686.SZ
智動力
效能性電子器件
41,883.35
72,598.01
62,642.03
三星、huawei、小米、
聯想、OPPO
002635.SZ
安潔科技
智能終端效能件
及模組類產物
53,716.55
119,648.07
143,818.65
聯想、huawei、微軟
A20079.SZ
博碩科技
手機及其他花費
14,657.22
39,765.30
29,528.50
蘋果、huawei、小米、
一个陌生人走来走去，只能坐在餐厅里玩手机。
電子類產物-效能
性器件
OPPO、VIVO、
民眾、奧迪
A20305.SZ
達瑞電子
花費電子效能性
器件
26,687.58
60,893.26
40,473.98
蘋果、huawei、
OPPO、Jabra、
Bose、Sony、
Facebook、
Sennheiser
A20568.SZ
鴻富瀚
花費電子效能性
器件
16,376.66
32,353.57
28,858.01
蘋果、微軟、亞馬
遜、huawei、小米
均勻值
479,726.87
837,501.18
511,586.59
–
中位數
41,883.35
72,598.01
62,642.03
–
本次買賣標的公司
2020年
1-7月
2019年度
2018年度
重要客戶
久泰緊密
緊密模切器件
（主營營業）
27,932.43
46,278.64
37,254.15
蘋果、小米
註：數據起源於上市公司年報，因上市公司多元化運營，為增添可比性，僅拔取“營業支出組成-分產物”
中與標的公司營業相干的可比產物板塊。
上述上市公司固然所處行業雷同，但上市公司的營業范圍更廣、產物品種更
多，營收利潤範圍總體上跨越瞭標的公司。諸如領益智造等年夜型企業，上市後不
斷經由過程財產並購的情勢，深刻到財產鏈多個環節。
從在手項目訂單情形來看，久泰緊密重要直接競爭敵手年夜部門為非上市公司，
詳細如下：
序號
直接競爭敵手稱號
競爭敵手類型
重要競爭項目
1
東莞市達瑞電子股份有
限公司
創業板已過會尚未註冊
iPhone軟板、Facebook智能穿
戴裝備
2
深圳市鴻富瀚科技股份
無限公司
創業板申報中
iPhone軟板
3
深圳市偉鉑瑞信科技有
限公司
未上市
Facebook智能穿著裝備
4
深圳市豐正昌緊密科技
無限公司
未上市
Apple耳機、手表、iPhone天
線、huawei天線
5
深圳市三合興光電科技
無限公司
未上市
Apple耳機、手表、iPhone天
線
6
廣東領益智造股份無限
公司
已上市
（002600.SZ）
紅米中框、電池蓋
7
姑蘇達翔新資料無限公
司
未上市
iPhone無線充電組件
8
威斯泰（姑蘇）智能科
技無限公司
未上市
iMac天線
9
姑蘇天立達膠粘制品有
限公司
未上市
iPhone軟板
4、估計獲得的市場份額和發賣單價等要害參數
（1）關於標的公司的市場份額
總體來說，標的公司地點行業市場空間宏大，但市場集中度較低，詳細市場
範圍缺少行業威望統計數據佐證。同時，同業業企業基於本身的比擬上風，凡是
會構成差別化競爭，亦會停止相互的財產協作，汗青期標的公司與同業業公司的
營業支出情形無法正確代表各自的真正的市場份額。此外，還有浩繁競爭企業為非
上市公司，其營業支出等數據也缺少相干威望數據起源。
（2）關於主營營業支出猜測方法
采用汗青數據聯合在手訂單停止將來支出猜測是資產評價行業通行方式，與
市場份額占比法比擬，本次評價邏輯防止瞭非企業原因對猜測支出正確性的影響，
合適標的公司這種行業市場範圍較年夜，集中度較低的行業。別的，市場容量與份
額猜測值的纖細變更將會招致標的公司營業支出的年夜幅變更，猜測成果客觀性較
年夜、精準度較差。因此，在猜測標的公司主營營業支出時，猜測基本一直基於標
的公司汗青數據和在手訂單，而非剖析市場容量和市場份額。
詳細而言：關於發賣單價重要參考汗青數據停止公道猜測；關於2020年度
的發賣支出按照在手訂單、客戶告訴的生孩子打算停止猜測；關於2021年及今後
年度的發賣支出依據在手項目將來打算完成量、研發項目估計將來產量，聯合企
業將來成長打算、行業估計成長遠景停止猜測。本次評價中，主營營業支出相干
的銷量增加率猜測和單價變更率猜測如下：
銷量增加率
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
天線
23%
14%
8.5%
5%
4%
軟板
23%
14%
8.5%
5%
4%
中框
10%
8%
5%
4%
3%
鏡面屏
6%
5%
4%
4%
3%
電池蓋
10%
10%
7%
5%
4%
其他
6%
5%
4%
4%
3%
單價變更率
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
單價
1%
1%
0.5%
0.5%
0.0%
① 單價猜測
A. 行業微觀角度
從IDC頒布的數據來看，2019年國際全體市場智妙手機均勻單價約為322
美元，而5G手機的均勻單價為646美元，超越市場均勻程度2倍以上。5G芯
片等焦點硬件的進級是招致手機價錢上升的重要緣由。
依據中信證券的研討陳述，緊密效能件占智妙手機BOM（即Bill of Material，
物料清單）本錢的約5~10%，占批發價的約3~5%，單機價值量無望在5G換機
時代堅持10~20%增速。模切件作為效能性器件的代表產物之一，跟著5G通信
技巧對散熱性、電磁屏障性提出瞭更高的請求，新型資料（如吸波材質、石墨片）
陸續被利用，使得模切產物正面向高端化成長。近年來，中信證券、中信建投證
券、華泰證券、招商證券、國金證券、平易近生證券、西南證券均對緊密效能件行業
及代表性公司做過專題研討，研討結論基礎堅持瞭較高的分歧性——即緊密效能
件的價錢晉陞重要來自於三個緣由。
（a）通訊頻段的增添使得屏障類效能器件的價值晉陞
以後全球分歧區域2G~4G多網並存，5G手機需求向前兼容，支撐的頻段需
要從4G的20個晉陞到5G的約50個（含毫米波）；手機外部電磁幹擾/兼容
（EMI/EMC）的需求明顯晉陞，需求在和外部構造design和電磁屏障資料上改良
計劃。
（b）手機外部集成化水平加年夜，拉動瞭散熱類效能器件的單價
5G手機的普及與外部集成化加年夜，招致散熱件需求增添。手機中重要熱源
為SoC、屏幕、攝像頭以及充電狀況下的電池等，以後4G手機均勻功耗在5瓦
擺佈，5G芯片的峰值耗電量是4G芯片的2.5倍，均勻功耗估計比擬4G有30%
擺佈晉陞，散熱需求比擬4G加倍凸起，需求利用加倍高真個石墨資料（天然石
墨、石墨烯等），客不雅拉動產物單價晉陞。IDC數據顯示2019年全球手機散熱市
場範圍約83億元，估計2025年無望接近209億元，年復合增加率約為16.6%。
4G手機的散熱模組年夜致價錢在5元擺佈，而5G手機的散熱模組大要在30到40
元。
（c）工藝流程趨於復雜、加工難度進步，帶動瞭其他效能件價錢上升
智妙手機等花費電子產物進一個步驟向智能化、輕浮化和高機能標的目的成長，產物
的緊密度進步，更多的零部件之間的固定經由過程貼合完成，對外部緊密效能件的加
工精度、零部件的構造復雜度、可完成的效能等提出瞭更高的請求，使得效能件
的工藝流程復雜、加工難度進步，價錢響應上升。
以行業龍首級頭目益智造為例，固然每代IPhone中領益智造產物的品種（同時
存在效能性器件和構造性器件）、份額有所動搖，可是總體價值趨向可以或許反應出
緊密效能性器件在手機本錢中的走勢，可以或許必定水平上作為參考根據。
序號
機型
每部手機利用的領益科技產物價值
1
iPhone 6s
3.11美元
2
iPhone 7
6.59美元
3
iPhone 8
8.35美元
4
iPhone 8 Plus
9.05美元
5
iPhone X
16.94美元
材料起源：《江粉磁材:刊行股份購置資產暨聯繫關係買賣陳述書》
可以看到，每部iPhone利用的領益智造產物價值浮現上升趨向，iPhone X
尤為顯明，與蘋果歷代手機的BOM本錢走勢契合。
綜上，從微觀角度來看，因5G通訊反動帶來的影響，標的公司主營產物的
模切件作為效能性器件的代表產物之一，估計在5G普及與5G手機換代的前3-4
年中，單價堅持必定上升趨向。
B. 標的公司汗青期與在手訂單的對照表示
（a）汗青期均勻單價與在手項目標均勻單價對照
受產物換代的影響，鏡面屏產物外形、材質產生較年夜變更，招致標的公司
2020年1-7月鏡面屏模切件單價從上一年度的1.9451元/片降至1.0829元/片，
降幅約45%。標的公司斟酌到該類情形較為罕有，統一代產物的單元用料差別一
般不年夜，外形鉅細縮水或材量變更招致售價驟降的同時也會同向、同比例影響用
料本錢，綜合來看對標的公司全體利潤的影響較小，故剔除上述原因對售價的特
殊影響後，2019年、2020年1-7月，兩期加權單價分辨0.091元/片和0.092元/
片，發賣單價略有上升1.10%。
（b）在手項目分產物的議售單價對照
因為智能穿著裝備、平板電腦、電腦等電子產物受4G轉5G的影響較小，
且其訂單體量占比亦較小，其發賣單價對各類產物單價的影響較小。拔取標的公
司截至評價基準日在手訂單中終端產物為智妙手機的地位、效能相似且可比的產
品議售單價，可以看出因為5G通訊技巧帶來的年夜部門產物單價上升趨向顯明，
詳細如下：
i）在手訂單中軟板項目標議售單價
項目
客戶
產物種別
議售單價
（元/套）
每套產物片
數（片）
4G/5G終端
10代 iphone 軟板
紫翔
軟板
1.25
19
4G
10代 iphone 軟板
藤倉
軟板
1.3
2
4G
10代 ipho大安 區 水電 行ne 軟板
鵬鼎
軟板
0.85
23
4G
11代iphone 軟板
紫翔
軟板
1.18
16
4G
11代iphone 軟板
藤倉
軟板
1.4
2
4G
11代iphone 軟板
鵬鼎
軟板
0.98
18
4G
12代iphone 軟板
紫翔
軟板
0.75
15
5G
12代iphone 軟板
藤倉
軟板
2.8
7
5G
12代iphone 軟板
鵬鼎
軟板
0.2
12
5G
10代 iphone 軟板均勻每片單價及較上代產物增加率
0.08
–
4G
11代 iphone 軟板均勻每片單價及較上代產物增加率
0.10
增加率25%
4G
12代 iphone 軟板均勻每片單價及較上代產物增加率
0.11
增加率10%
5G
註：各客戶擔任終端產物的部件分歧，比擬同類產物單價時，將各客戶同類產物議售單價算計數除以
同類產物產物片數之和
由上表可知，在手訂單的6個軟板項目，每一代iPhone軟板模切件的單價
都有上升。
ii）在手訂單中天線項目標議售單價
項目
客戶
產物種別
議售單價
（元/套）
每套產物片
數（片）
4G/5G終端
10代 iphone天線
立訊
天線
0.20
15
4G
11代 iphone天線
立訊
天線
0.20
15
4G
12代 iphone天線
立訊
天線
0.20
15
5G
由松山 區 水電上表可知，在手訂單的三個天線項目，天線模切件的單價堅持不變，重要
系斟酌持久一起配合，上述三個項目在報價時有所壓價。標的公司與立訊緊密一起配合的
項目較多，僅在手大批項目標平價議售估計無法轉變5G技巧及行業全體趨向。
跟著5G項目標增多，將來新項目報價估計將有下跌趨向。
iii）小米產物在手項目標議售單價與汗青期可比產物的現實單價對照情形
小米財產鏈智妙手機因為產物發賣周期較蘋果手機較短，評價基準日時無
4G/5G產物同時生孩子的情形，比擬汗青期相似且可比的4G產物和現有5G產物
的議售單價，也浮現價錢下跌趨向，詳細情形如下：
項目
客戶
產物種別
議售單價
（元/套）
每套產物片
數（片）
4G/5G終端
小米 J19 4G項目
小米
中框
2.10
32
4G
小米G7A（k30pro）5G
小米
中框
2.50
38
5G
小米 J19 4G項目中框單價及較上代產物增加率
0.0656
–
4G
小米G7A(k30pro)5G中框單價及較上代產物增加率
0.0658
0.3%
5G
小米 J19 4G項目
小米
電池蓋
1.80
8
4G
小米G7A（k30pro）5G
小米
電池蓋
3.10
5
5G
小米 J19 4G項目電池蓋單價及較上代產物增加率
0.225
–
4G
小米G7A（k30pro）5G電池蓋單價及較上代產物增加
率
0.620
175.56%
5G
綜上，標的公司在手項目無論蘋果財產鏈或小米財產鏈產物，隨同著終端產
品由4G轉向5G時，對效能模切件的發賣單價年夜多存在下跌趨向，而下跌的主
要緣由為所用原資料對屏障、隔熱及通導的請求進步。
C. 汗青期可比同業業公司情形
證券代碼
上市公
司
可比產物種別
可比公司可比產物板塊單
價（元/片)
增加率
重要客戶
2019年度
2018年度
002600.SZ
領益智
造
緊密效能及結
構件
0.43
0.41
5.58%
蘋果、huawei、OPPO、
VIVO
002475.SZ
立訊精
密
花費性電子
23.20
20.49
13.21%
蘋果、huawei、OPPO、
VIVO、小米、惠普、戴
爾
002497.SZ
恒銘達
緊密效能性器
件
0.30
0.25
16.04%
蘋果、huawei、小米
002635.SZ
安潔科
技
智能終端效能
件及模組類產
品
0.53
0.71
-26.43%
聯想、huawei、微軟
A20079.SZ
博碩科
技
電子產物效能
性器件
0.16
0.20
-20.13%
蘋果、huawei、小米、
OPPO、VIVO
A20305.SZ
達瑞電
子
花費電子效能
性器件
0.31
0.20
54.48%
三星、蘋果、小米、華
為、OPPO
可比公司單價增加率均勻值
7.13%
–
可比公司單價增加率中位數
9.40%
–
其他可比公司中，智動力表露數據以面積作為計量單元，難以估計每片單價，
飛榮達未表露單價信息。依據鴻富瀚招股闡明書，其2019年單價呈現年夜幅下滑
49.29%，系新收買的子公司燁德實業生孩子的金屬構造件和粘貼固定類標簽產物單
價低、多少數字年夜，與其他效能性器件產物有較年夜差別。若剔除上述公司，同業業可
比公司2019年度產物單價較上一年度均勻增加率為7.13%，增加率中位數為
9.40%。
綜上所述，聯合（1）“量價雙升”的財產研討共鳴、（2）標的公司汗青期單
價對照情形、（3）截至評價基準日時在手訂單中盡年夜部門在手項目議售單價的實
際增加情形、（4）同業業可比公司可比產物的單價變更情形，評價師猜測將來前
兩年（2021-2022年）單價在2020年產物單價的基本上每年稍微增加1%，後兩
年（2023-2024年）0.5%，最初一年（2025年）持平，猜測期內的產物單價猜測
具有謹嚴性、公道性。
② 銷量猜測
依據在手研發項目及年夜打算訂單的多少數字，以及對蘋果、小米下遊終端產物的
市場需求，綜合剖析，對每一類產物的銷量賜與差別化的增加率。
A. 關於2020年度，按照年夜打算情形停止猜測
離基準日猜測期的發賣支出依據標的公司在手訂單、客戶告訴的生孩子打算預
測。凡是來說，客戶年夜打算正確度很高，終極訂單金額算計數與年夜打算差異較小。
截至2020年7月31日，標的公司已取得直接客戶年夜打算情形如下：
單元：萬元
客戶
8月份金額
9月份金額
10月份金額
年夜打算金額匯總
藤倉
900
900
600
2,400
慶鼎
55
60
75
190
聯滔
800
800
900
2,500
紫翔
400
400
200
1,000
維信
40
50
50
140
藍思
9
3
3
15
廈門靈通
55
150
150
355
伯恩
台北 水電 維修
150
300
300
750
盈旺
300
400
400
1,100
比亞迪
300
300
300
900
冠宇
100
120
120
340
信維
153
200
300
653
鵬鼎
220
450
450
1,120
截至評價基準日（2020-7-31）年夜打算金額算計
11,463
截至2020年7月末，將來三個月年夜打算金額已達11,463萬元，接近評價師
猜測8-12月主營營業支出總額（17,853.14萬元）的65%。2020年最初五個月，
客戶依然會依照一起配合通例連續給出年夜打算猜測。是以2020年支出猜測的可完成
性較高。
B. 關於2021年及今後年度，按照在手項目將來打算完成量及行業成長遠景
停止猜測
對2021年及今後年度項目標發賣支出，依據標的公司在手項目將來打算完
成量、研發項目估計將來產量停止猜測。花費電子產物進進5G時期，花費電子
產物的換機潮的到來及物聯網產物的利用帶來下遊產物的疾速增加。
（a）總銷量的猜測公道性
固然標的公司按照分歧品種產物的在手項目多少數字及客戶將來需求，對各類產
品發賣多少數字停止瞭差別化的猜測，但從公司角度來看，發賣總量逐年增加的趨向
和增速情形與行業汗青期情形基礎分歧。詳細如下：
猜測期將來五年，標的公司主營產物的銷量分辨489,625.16萬片、537,361.08
萬片、571,200.48萬片、596,674.90萬片和617,332.87萬片，每年增加率分辨為
13.83%、9.75%、6.30%、4.46%和3.46%，復合增速為7.49%。同時對照剖析同
行業上市公司各年發賣多少數字及增加率情形如下表所示：
單元：萬片
可比公司
營業種別
2017年銷量
2018年銷量
2019年台北 市 水電 行銷量
安潔科技
智能終端效能件及模組類
產物
181,398.64
201,532.63
227,736.24
–
11.10%
13.00%
領益智造
緊密效能及構造件
3,291,199.92
3,488,692.09
3,897,059.40
–
6.00%
11.71%
恒銘達
緊密效能性器件（平板、手
機、手表及其他花費電子產
品）
193,294.37
196,489.84
197,827.89
–
1.65%
0.68%
立訊緊密
花費性電子
69,378.40
130,826.30
224,131.30
可比公司
營業種別
2017年銷量
2018年銷量
2019年銷量
–
88.57%
71.32%
上述可比公司總銷量之增加率
–
7.56%
13.17%
上述可比公司增加率之中位數
–
8.55%
12.36%
註：其他可比公司中智動力表露數據以面積作為計量單元，與標的公司不成比；飛榮達未表露。
因為各可比公司的產物構造、成長階段與發賣多少數字均存在較年夜差別，增加率
范圍較廣，2018年、2019年，上述可比公司的總銷量增加率分辨為7.56%和
13.17%，各公司增加率之中位數分辨為8.55%、12.36%。標的公司近年來成長勢
頭較好，猜測期第一年（2021年）的總銷量較2020年度增加率13.83%與行業平
均表示相當，並跟著標的公司營業範圍基數的增添，增加率逐年降落，具有公道
性、謹嚴性。
2021年及今後年度標的公司在手量產項目情形如下表所示（以下簡稱“在
手量產項目表”）。
項目
產物種別
估計停產時
間
全壽命周期客
戶需求套數
（萬套）
重要競爭敵手
標的公司全壽
命周期估計生
產套數（萬套）
每套產物片
數（片）
直接客戶
10代 iphone 軟板
軟板類
2021.12
20,000.00
天立達
5,000.00
19
紫翔
10代 iphone 軟板
軟板類
2021.12
20,000.00
天立達/達瑞
8,000.00
2
藤倉
10代 iphone 軟板
軟板類
2021.12
20,000.00
偉鉑瑞信/達瑞
5,000.00
23
鵬鼎
11代iphone 軟板
軟板類
2022.12
20,000.00
東蘇發
6,000.00
16
紫翔
11代iphone 軟板
軟板類
2022.12
20,000.00
達翔
3,000.00
2
藤倉
11代iphone 軟板
軟板類
2022.12
20,000.00
達翔
3,000.00
18
鵬鼎
12代iphone 軟板
軟板類
2023.12
20,000.00
東蘇發
5,000.00
15
紫翔
12代iphone 軟板
軟板類
2023.12
20,000.00
達翔
5,000.00
7
藤倉
12代iphone 軟板
軟板類
2023.12
20,000.00
達翔
5,000.00
12
鵬鼎
12代 iphone 軟板
軟板類
2023.12
20,000.00
三井
12,000.00
3
村田
12代 iphone 軟板
軟板類
2023.12
20,000.00
達瑞/鴻富瀚
2,000.00
11
鵬鼎
12代 iphone天線
天線類
2023.12
80.00
三合興
40.00
3
信維
12代 iphone天線
天線類
2023.12
70.00
三合興
35.00
3
信維
12代 iphone天線
天線類
2023.12
27.00
三合興
13.50
2
信維
12代 iphone天線
天線類
2023.12
32.00
三合興
16.00
2
信維
12代 iphone天線
天線類
2023.12
360.00
三合興
180.00
2
信維
12代 iphone天線
天線類
2023.12
100.00
三合興
50.00
3
信維
12代 iphone天線
天線類
2023.12
3,000.00
三合興
1,500.00
1
信維
12代 iphone天線
天線類
2023.12
3,000.00
三合興
1,500.00
1
信維
12代 iphone無線充
天線類
2023.12
20,000.00
威斯泰
12,000.00
1
信維
10代 iphone天線
天線類
2021.12
20,000.00
達翔
12,000.00
15
立訊
11代 iphone 天線
天線類
2022.12
20,000.00
達翔
12,000.00
15
立訊
12代iphone 天線
天線類
2023.12
20,000.00
達翔
12,000.00
15
立訊
3代 ipad pro天線
天線類
2021.12
3,000.00
隆陽
1,500.00
5
立訊
4代 ipad pro天線
天線類
2023.10
3,000.00
隆陽
2,000.00
20
立訊
7代 ipad 天線
天線類
2023台北 水電.12
6,000.00
隆陽
4,500.00
20
立訊
6代iWatch天線
天線類
2022.12
1,500.00
三合興/豐正昌
900.00
3
信維
6代 iwatch天線
天線類
2022.12
3,000.00
隆陽
1,500.00
5
立訊
AirPods天線
天線類
2022.08
600.00
三合興/豐正昌
360.00
1
信維
iMac天線
天線類
2024.12
2,000.00
隆陽
1,000.00
20
立訊
Mate 40手機天線
天線類
2021.3
500.00
基礎獨供
400.00
22
信維
Mate 40手機天線
天線類
2021.3
500.00
基礎獨供
400.00
27
信維
紅米中框
中框類
2021.12
2,600.00
獨供
2,600.00
31
盈旺
紅米中框
中框類
2021.12
1,500.00
領益
1,200.00
19
比亞迪
紅米中框
中框類
2021.12
1,500.00
領益
1,200.00
19
靈通
紅米電池蓋
電池蓋類
2021.12
1,500.00
領益
1,200.00
4
伯恩
註：上表中每行代表一個自力的項目
（b）在手項目標銷量籠罩率情形
花費電子產物緊密模切件行業重要受下遊花費電子產物行業影響，各廠商競
爭劇烈，為堅持市場競爭力，每年均有新產物宣佈。例如蘋果曾經構成瞭每年秋
季宣佈iPhone新品的通例，小米產物型號更多（小米正代、紅米、note系列等），
新品呈錯峰宣佈，每年上市的新品不止一個。是以標的公司每年都有新增的量產
項目呈現。別的，每一款產物都有必定的性命周期，當新品呈現後，依然堅持一
按時間的零件發賣或售後需求。全體來看，花費電子產物周期為2-3年。好比
iPhone X自2017年末上市，已在2019年頭慢慢結束零件生孩子，售後訂單連續到
2020年年末。因此，標的公司在手量產項目曾經構成瞭“昔時新品爬坡放松山 區 水電量+上
一年度產物穩固供貨+汗青年度產物的履行序幕”的穩固梯隊構造。
依據在手量產項目表，標的公司軟板、天線、中框、電池蓋各類模切件依照
全性命周期估計生孩子套數、每套產物的片數折算成產物片數的總量分辨為
610,000萬片、743,454萬片、126,200萬片、4,800萬片，盡年夜部門籠罩瞭2021
年至2023年，剔除截至2020年度估計交付的份額，將未完成銷量分派至各年的
情形如下：
單元：萬片
類型
總份額
2020年底
完成
2021年
2022年
2023年
發情的母蛇，扭腰。但是很快，William Moore知道，不完全是為雄蛇潮摸身熱，SIMO糾
2024年
軟板
610,000
336,515
103,885
97,850
71,750
–
猜測值
101,369.40
115,561.11
125,383.81
131,653.00
量產項目籠罩率
102.48%
84.67%
57.22%
–
天線
743,454
481,194
10“布莱德，他说没事，做你的家庭药箱？”鲁汉微微皱眉看了看玲妃2,376
90,504
66,880
大安 區 水電
2,500
猜測值
98,246.72
112,001.27
121,521.37
127,597.44
量產項目籠罩率
104.20%
80.81%
55.04%
1.96%
中框
126,200
20,229
105,971
–
–
–
猜測值
154,025.42
166,347.46
174,664.83
181,651.42
量產項目籠罩率
68.80%
–
–
–
電池蓋
4,800
110
4,690
–
–
–
猜測值
13,368.88
14,705.77
15,735.17
16,521.93
量產項目籠罩率
35.08%
–
–
–
綜上，截至本次評價猜測基準日（2020年7月31日），評價師依據在手三
個月年夜打算情形、在手量產項目競爭敵手及份額預估情形，猜測期第一年的量產
項目籠罩率較高。基於行業新產物更換新的資料通例與客戶下單習氣的客不雅現實，僅依附
截至2020年7月31日的量產項目依然無法正確、完全地籠罩將來五年標的公司
的所有的銷量情形。因為上述緣由，關於2021年及今後的各類型產物的詳細情形，
在合適市場概略紀律、同業業增加情形、汗青期表示、可完成性等多種原因基本
上，對各類產物的銷量增速停止公道的差別化估計，無法所有的量化。
（c）軟板與天線模切件銷量增加率的公道性
i）銷量增加率猜測情形
軟板與天線模切件2021年銷量猜測增加率為23%，並逐年遞加，絕對較高。
從在手訂單剖析，將來年度標的公司天線類和軟板類產物以蘋果財產鏈產物為主，
上述兩種產物對應終端產物品種較多，從手機、智能穿著裝備到筆記本電腦、iPad
均對標的公司產物有較年夜需求。同類產物中競爭供給商為1到2名，產物份額多
為均分。天線和軟板類產物是標的公司將來運營成長的重點產物品種，也是客戶
產物需求導向所致。
標的公司軟板模切件和天線模切件重要起源於蘋果財產鏈，蘋果公司產物備
貨多為下半年，2020年8-10月軟板估計交付多少數字較2019年同期增加33.70%，
天線交付多少數字較2019年同期增加12.98%，兩者增加率略有分歧。從短期（三個
月）交付多少數字看，因為各類產物直接客戶的生孩子排程有差別，致使產物交付多少數字
短期存在動搖，招致短期盤算的環比增加率存在必定差別，屬於正常景象。
但從持久（完全年度）來看，每臺終端產物耗用的軟板模切件和天線模切件
的多少數字基礎雷同。2019年全年標的公司發賣軟板模切件和天線模切件多少數字分辨
為85,497.29萬片和85,493.08萬片，兩類產物的銷量差距較小，銷量比為1:1。
蘋果iPhone 11為蘋果手機4G最初一代產物，斟酌到2021年是蘋果手機的
5G元年，花費者換機志願激烈，2020年8-10月客戶年夜打算中軟板及天線的估計
交付多少數字所表現的增加情形可以較好的代表下一年度的成長勢頭。斟酌到上述短
期排程招致的增速差別，本次評價猜測中，將標的公司2020年8-10月客戶年夜計
劃中兩台北 水電 行類產物的均勻增加率作為猜測期第一年的肇端增速（23%），並跟著將來
5G的普及，增速逐年放緩，具有公道性。
ii）汗青期表示及今朝完成情形
2019年度、2020年1-7月，軟板和天線模切件算計較往年同期分辨增加瞭
7.6%、0.42%。增加較慢的緣由為蘋果第11代手機為蘋果手機4G最初一代產物，
花費者購置志願不高。
截至2020年11月底，受5G手機iPhone 12的上市等有利原因的影響，標
的公司軟板和天線類產物合計完成出貨約170,154.79萬件，已逾額完成瞭2020
年全年的銷量猜測數162,289.53萬件，本次評價猜測的可完成性較高。
（d）鏡面屏模切件銷量增加率的公道性
i）銷量增加率猜測情形
鏡面屏模切件2021年銷量猜測增加率僅為6%，絕對較低，並逐年遞加。標
的公司鏡面屏模切件重要客戶為藍思科技，從下半年開端藍思科技對終端客戶蘋
果采用自產模切件，削減瞭對標的公司相干產物的采購，將來標的公司鏡面屏模
切件重要為終端客戶指定的小米brand產物。
2019年小米手機出貨量124.8百萬部，相較於2018年的119.3百萬部的出
貨量增加瞭4.6%，而2020年第一季度，小米手機出貨量為30.2百萬部，較2019
年同期的27.8百萬部增加瞭8.9%，斟酌到上述原因，標的企業聯合在手訂單及
在手量產項目，對2021年鏡面屏模切件增加率估計為6%，介於比來一年一期小
米終端產物的出貨增速之間，並逐年遞加，具有公道性。
ii）汗青期表示及今朝完成情形
2019年度、2020年1-7月，鏡面屏模切件較往年同期分辨增加瞭0.14%、
104.43%。2018年、2019年基礎穩固，2020年上半年受疫情原因影響，標的公
司額定承接瞭部門訂單，招致銷量翻倍，完成迸發式增加。
截至2020年11月底，標的公司鏡面屏類產物合計完成出貨約1,523萬件，
已完成多少數字占2020年全年的銷量猜測數1,717.86萬件的88.64%，本次評價猜測
的可完成性較高。
（e）電池蓋模切件銷量增加率的公道性
i）銷量增加率猜測情形
與鏡面屏產物情形雷同，標的公司電池蓋模切件重要客戶從陳述期內的藍思
科技逐步轉向將來的小米產物。電池蓋模切件2021年銷量猜測增加率為10%，
略高於客戶構造類似的鏡面屏產物增速（6%），並逐年遞加。重要緣由系：除小
米產物出貨量帶來的增量外，標的公司與特斯拉的電池蓋模切件產物已處於打樣
階段，估計2021年可以或許量產，在6%的基本大將昔時電池蓋模切件的銷量稍微增
長瞭4%，趨於汗青期可比公司增加率之中位數，具有公道性。因為特斯拉訂單
尚未量產，故無法量化剖析。評價師基於特斯拉項目將來預期的個人工作判定，將電
池蓋產物的肇端銷量增速設置在10%，具有必定公道性，緣由如下：起首，特斯
拉國產化後的市場需求估計會進一個步驟放量；其次，10%的增速處在陳述期內同業
業可比公司增加率表示的中位數（8%-12%）之間，不存在有悖於行業成長紀律
的情況；再次，陳述期內標的公司現實銷量分辨為334,273.34萬片、423,329.66
萬片、273,436.47萬片，增速分辨為26.64%和10.73%（年化），評價師猜測的
10%增速低於陳述期標的公司現實增加率，具有必定謹嚴性。
ii）汗青期表示及今朝完成情形
2019年度、2020年1-7月，電池蓋模切件較往年同期分辨增加瞭23.50%、
-19.19%。2020年電池蓋模切件銷量降落的緣由為藍思科技訂單加入所致，將來
這部門產物需求已被小米訂單彌補，不會對猜測成果發生嚴重負面影響。
截至2020年11月底，標的公司電池蓋模切件合計完成出貨約10,764萬件，
已完成多少數字占2020年全年的銷量猜測數12,153.53萬件的88.57%，本次評價預
測的可完成性較高。
截至本回應版主出具日，特斯拉項目已天生大批樣品訂單，已交付約7.4萬片電
池蓋模切件，正在實行直接客戶試用檢測的外部流程，估計2021年2月底至3
月中旬時代完成測試並當即進進量產，爬坡穩固後估計銷量可升至每月約50萬
片，月發賣額在300萬元擺佈。
上市公司已在《重組陳述書（修訂稿）》嚴重風險提醒和風險原因章節，對
特斯拉項目或其他無法量化的評價根據停止瞭風險彌補提醒，重點提示投資者關
註若某類產物的評價假定未到達預期或停頓不順遂，能夠招致評價猜測值無法完
成進而影響評價成果的風險。
（f）中框模切件的猜測銷量增加率的公道性
i）銷量增加率猜測情形
中框模切件2021年銷量猜測增加率為10%，並逐年遞加。中框模切件發賣
終端客戶以小米為主。2020年第一季度，小米手機出貨量同比增加瞭8.9%，本
次評價猜測中框模切件增速為10%，既合適小米產物銷量情形，又與行業增速中
位數8%-12%堅持基礎分歧，具有公道性。
ii）汗青期表示及今朝完成情形
2019年度、2020年1-7月，中框模切件較上一年同期分辨增加瞭95.85%、
45.51%。增加敏捷的重要緣由為深圳金博恩剛獲取小米認證，項目放量導進所致，
該汗青緣由招致高速增加率將來大要率不會連續，將來增加動力來自行業景心胸
和標的公司內生式成長。
截至2020年11月底，標的公司中框類類產物合計完成出貨約155,087萬件，
已逾額完成瞭2020年全年的銷量猜測數140,023.11萬件，本次評價猜測的可實
現性較高。
（g）其他模切件的猜測銷量增加率的公道性
i）銷量增加率猜測情形
其他模切件2021年銷量猜測增加率為6%，並逐年遞加。因為其他模切件產
品復雜、客戶多樣，無法正確量化至某產物或某客戶。故本次評價基於陳述期其
他模切件銷量連續增加的汗青表示，依照6%謹嚴估計，增速低於行業可比公司
增速，具有公道性。
ii）汗青期表示及今朝完成情形
2019年度、2020年1-7月，其他模切件較往年同期分辨增加瞭11.96%、29.12%，
與標的公司全體表示相當。截至2020年11月底，標的公司其他類產物合計完成
出貨約131,562萬件，已逾額完成瞭2020年全年的銷量猜測數113,956.42萬件，
本次評價猜測的可完成性較高。
③ 其他營業支出
標的公司其他營業支出重要為發賣原資料支出，其他營業支出起源重要是標
的公司競爭敵手，代表有領勝城科技（江蘇）無限公司（領益智造全資孫公司）、
富頂緊密組件（深圳）無限公司（富士康全資子公司）等。出於良性競爭與好處
均衡的緣故，標的公司下旅客戶不會將某一項目標所有的采購份額讓單一供給商完
成，而是由進圍企業配合分送朋友。若一傢供給商的用料計劃，爭先完成研發並率先
經由過程技巧認證與終端測試，那麼其他進圍企業凡是會被請求同一采用該計劃。對
於標的公司主導計劃的項目，難免會包括某類特定例格或機能的非通用原資料，
如膠帶、薄膜等。標的公司熟習該資料的渠道，其他進圍競爭敵手在履行各自份
額時可從標的公司采購。標的公司作為計劃主導者，也可憑此上風額定賺取必定
利潤。凡是，在采購上述非通用原資料的時辰，為瞭便利一站式采購的方便，同
行業客戶還會零碎向公司采購一些通用原資料，如泡棉等。
陳述期內，標的公司主營營業、其他營業支出詳細如下：
單元：萬元
項目
2020年1-7月
2019年度
2018年度
主營營業
27,932.43
46,278.64
37,254.15
主營營業增速
3.47%
24.22%
–
其他營業
2,361.54
1,466.50
2,271.86
其他營業增速
176.06%
11.56%（剔除聯繫關係買賣）
–
註：2020年1-7月為年化增速
陳述期第一年，標的公司其他營業支出較高，重要緣由是聯繫關係方德研福為享
受標的公司集中采購原資料的本錢上風，部門原資料從標的公司處采購，昔時德
研福聯繫關係采購金額957.30萬元。該等情況僅呈現在2018年度，將來亦不會產生。
上述聯繫關係買賣已在重組陳述書中表露。
剔除上述聯繫關係買賣影響後，2019年度、2020年1-7月，標的公司其他營業
支出年化增速分辨為11.56%、176.06%。由此可見汗青期其他營業支出與主營業
務支出全體上具有正相干性，但也有必定的偶發性。
經上述評價猜測，標的公司2021年至2025年主營營業支出增加率分辨為
16.27%、11.63%、7.29%、5.12%、3.60%。標的公司估計主營營業支出增加會帶
來原資料發賣支出的增加，兩者具有必定正相干性，但同時營業支出的增加，雖
會帶來備貨的增加，但為瞭把持備貨本錢，原資料備貨餘額無限，公司估計原材
料發賣支出增加率不會跨越10%，而且其增加率跟著主營營業支出增加放緩也逐
年降落。
增加率
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
主營營業
16.27%
11.63%
7.29%
5.12%
3.60%
其他營業
10%
10%
8%
6%
4%
綜上，2021年至2025年，其他營業支出增加率分辨猜測10%、10%、8%、
6%、4%，具有公道性。
5、陳述期內，重要客戶的信譽期堅持穩固，不存在依附放寬發賣政策晉陞
支出的情況
陳述期內，標的公司重要客戶的信譽期未產生變更，詳細如下：
客戶稱號
2020年1-7月
2019年度
2018年度
客戶稱號
2020年1-7月
2019年度
2018年度
立訊緊密產業股份無限公司
110天
110天
110天
紫翔電子科技無限公司
90天
90天
90天
靈通團體控股無限公司
90天
90天
90天
比亞迪股份無限公司
30天
30天
30天
藍思科技股份無限公司
120天
120天
120天
伯恩光學無限公司
120天
120天
120天
欣旺達電子股份無限公司
90天
90天
90天
天津市金博恩科技無限公司
120天
120天
120天
姑蘇矽思頓電子科技無限公司
75天
75天
75天
鵬鼎控股（深圳）股份無限公司
90天
90天
90天
姑蘇市安潔科技股份無限公司
110天
110天
110天
陳述期內，標的公司不存在依附放寬發賣政策晉陞支出的情況，將來亦不依
靠變革信譽政策等情勢完成猜測支出。
綜上，標的公司所處行業成長情形傑出，智妙手機、平板電腦和智能穿著設
備等花費電子的需求較年夜，決議瞭緊密模切器件具有較年夜的市場需求。在緊密模
切器件範疇，標的公司具有較強的競爭力。在猜測營業支出時重要根據在手訂單、
客戶告訴的生孩子打算、在手項目將來打算完成量、研發項目估計將來產量等原因
停止，而非剖析市場容量和市場份額的方法。標的公司不存在依附放寬發賣政策、
信譽期政策等方法晉陞營業支出的情況。標的公司的營業支出猜測具有公道性。
二、請你公司彌補闡明為知足營業支出猜測，標的公司擬采取的詳細產能
擴大途徑及分派情形；
標的公司現階段生孩子裝備較新、廠房空間無限。將來，在不新增固定資產的
條件下，公司有多種辦法增添現實產能供應。以2019年度為基本，從主營營業
支出、銷量兩個維度，2021年至2025年猜測產能缺口如下：
項目
2019年
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
主營營業支出
（萬元）
46,278.64
53,232.98
59,422.46
63,753.57
67,019.87
69,434.34
支出環比增加率
–
15.03%
11.63%
7.29%
5.12%
3.60%
產物銷量
（萬片）
423,329.67
489,625.17
537,361.09
571,200.48
596,674.90
617,332.86
銷量環比增加率
–
15.66%
9.75%
6.30%
4.46%
3.46%
由上表剖析，若不斟酌市場上豐盛的外協資本，假定猜測期支出與銷量增量
所有的由標的公司外部消化，2021年至2025年估計自有產能需求每年增加3%-15%
擺佈。
1、優先采用增添日班班組的方法晉陞產能供應，每年晉陞產能2%-10%左
右，可處理年夜部門產能瓶頸
今朝公司單班制，可經由過程僱用諳練班組，增添夜間產能，實際上可使現實產
能翻倍。同業業中采用24小時任務制的企業較為廣泛，如領益智造、恒銘達等。
標的公司將來增開夜間班組的計劃具有可行性。
截至評價基準日，姑蘇久泰和深圳金博恩生孩子職員人數分辨為225人和145
人，算計生孩子職員370人。為瞭知足夜間生孩子的需求，姑蘇久泰和深圳金博打算
擴大夜間班組，猜測期2021年至2025年每年分辨增添10-30人擺佈的日班班組，
詳細如下：
項目
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
姑蘇久泰
15
15
15
10
5
深圳金博恩
20
15
10
10
5
算計日班
35
30
25
20
10
總生孩子人數
405
435
460
480
490
生孩子人數
環比增加
9.46%
7.41%
5.75%
4.35%
2.08%
經由過程增添生孩子職員多少數字，充足應用夜間空閑產能，估計猜測期2021年至2025
年每年可晉陞產能2%-10%擺佈，可籠罩年夜部門猜測期增量帶來的產能瓶頸。
2、連續的研發投進，用以改良工序流程，必定水平上晉陞自有產能
汗青上，標的公司進步生孩子效力的重要方法為購置進步前輩裝備，“機械替換人
工”成為晉陞產能的最主要方法。2015年之前標的公司僅一處姑蘇工場便有500
個生孩子職員。顛末連續多年的主動化改革，在扶植成長深圳工場且全體營業範圍
逐年進步的條件下，標的公司將兩處工場的算計生孩子職員縮減至陳述期末的370
人，主動化改革目的基礎完成。現階段，標的公司工場空間應用率已很高，現有
裝備較新（截至評價基準日，重要機械裝備的全體成新率為77.44%）、主動化程
度較高，將來不會年夜範圍調換裝備。將來標的公司生孩子效力的進步重要經由過程工序
的公道設定及工藝流程改良的方法來完成。例如：標的公司曾經由過程改良裁刀裝配，
在貼合機上增添一種可裝配的裁刀，節儉瞭兩次分切經過歷程，不單節儉瞭一層資料，
還削減瞭工序總時長，進步流程效力的同時，使得在雷同時光、雷同人力投進的
條件下，全體產能進步瞭5%。
標的公司陳述期的研發所需支出多為新產物的開闢及對現有工序過程的改良。預
測期內，標的公司將連續加年夜研發所需支出的投進，猜測期各年度研發所需支出本錢及增
長率情形如下：
項目
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
研發所需支出（萬元）
2,129.32
2,376.90
2,550.14
2,680.79
2,777.37
環比增加率
–
11.63%
7.29%
5.12%
3.60%
猜測期公司研發所需支出收入每年增加率在3%至12%擺佈，估計可必定水平上
晉陞自有產能。因研發所需支出是與發賣支出親密相干的變更本錢，本次猜測邏輯為
以汗青年度研發所需支出占發賣支出的比例加以猜測，並非分辨猜測新項目與工序改
進落後行加總，故亦無量化猜測分派額度。
3、碰到短期產能瓶頸，充足應用市場上的外協資本，彈性空間年夜
姑蘇、深圳地域外協資本很是豐盛，可選擇將一部門工藝成熟但需占用大批
人力、裝備資本的產物委外生孩子，將本身產能投向經濟效益更高的產物中。行業
表裡協情況廣泛，一起配合形式成熟。公司樹立瞭較為完美的外協治理軌制，具有較
強的外協東西的品質管控才能。因為外協資本豐盛、按需供應，當將來確有需要時，外
協空間足以補充產能缺口，無詳細量化份額額度。
綜上，假定猜測期支出與銷量增量所有的由標的公司外部消化，估計自有產能
需求每年增加3%-15%擺佈。標的公司經由過程增添分歧本錢的投進，從企業本身人
員、研發投進改良生孩子效力及外協加工等方面，進步產物綜合產能，知足將來銷
量增加的需求。此中：優先采用增添日班班組的方法晉陞產能供應，估計每年可
晉陞產能2%-10%擺佈，可籠罩年夜部門增量帶來的產能瓶頸；其次連續加年夜研發
投進，用以改良工序流程，必定水平上晉陞自有產能；再次，當碰到短期產能瓶
頸時充足應用市場上的外協資本，綜合產能彈性空間年夜。技改晉陞、外協采購作
為有用彌補，可以有用防止因產能缺乏招致訂單喪失進而傷害損失標的公司、上市公
司及投資者好處情況的產生。標的公司可依據現實情形自立選擇，無法量化上述
兩項辦法的詳細分派額度。
三、請你公司聯合標的公司行業位置、焦點競爭力，陳述期和猜測期內產
品構造變更及產物毛利率差別，分歧產物種別的單價、銷量、本錢的變更情形
等，對猜測期毛利率程度停止量化剖析，並闡明在現階段產能已飽和且無新增
本錢性收入的情形下，標的公司猜測期毛利率程度持續保持或略高於2019年毛
利率程度的公道性及可完成性。
（一）標的公司的行業位置及焦點競爭力
1、標的公司的行業位置
顛末多年成長，久泰緊密憑仗優良的產物東西的品質、豐盛的生孩子經歷、雄厚的研
發實力、精準的生孩子工藝，積聚瞭必定的行業口碑，可以或許為客戶供給從design研發、
資料選型到批量制造的一站式花費電子產物緊密效能性器件辦事計劃。今朝，久
泰緊密擁有大批優質客戶資本，已經由過程多傢花費電子產物終端brand商及其上遊組
裝廠、元器件廠的認證，直接客戶包含立訊緊密、鵬鼎控股、藍思科技、比亞迪、
japan(日本)紫翔團體、噴鼻港靈通團體、富士康、伯恩光學、欣旺達等，綜合實力雄厚，
終端客戶重要是蘋果和小米，此外還有huawei、OPPO等。
依據IDC數據顯示，2018年度、2019年度，全球范圍內，蘋果與小米brand
的智妙手機出貨量分辨為2.09億臺（全球第二）、1.23億臺（全球第四），以及
1.91億臺（全球第三）、1.26億臺（全球第四）。久泰緊密研發、生孩子的效能性精
密模切器件重要用於智妙手機、平板電腦等花費電子產物外部，起膠粘、緩沖、
盡緣、導電等感化，是蘋果、小米財產鏈中主要的模切器件供給商之一。
2、標的公司的焦點競爭力
（1）產物東西的品質上風
久泰緊密秉承出色的東西的品質尺度，在原料拔取上，優選國際外著名原料廠商，
按期停止國際及表裡部審核，現已經由過程ISO9001東西的品質尺度、ISO14001周遭的狀況尺度、
TS16949東西的品質系統認證。此外，久泰緊密非常器重周遭的狀況友愛，周全履行瞭RoHS
和HF等周遭的狀況尺度。
憑仗高東西的品質原資料和嚴厲的東西的品質治理系統，久泰緊密的花費電子產物緊密功
能性器件在技巧目標上到達瞭同業業的進步前輩程度。在精度上，一沖磨具的單層膠
產物公役可以把持在正負0.05毫米之內，應用多沖模具、廣泛資料的產物玲妃在廚房裡，想著我第一次看到盧漢的場景，最近發生的就像是一個夢。公役
可以把持在正負0.1毫米至0.13毫米，總良品率超98%。
（2）認證上風
緊密效能性器件行業作為下遊花費電子產物行業的主要配套財產，產物東西的品質
直接與花費電子行業的產物東西的品質掛鉤，故每傢終端brand商或代工場商均會對其精
密效能性器件供給商停止認證，並在經由過程認證落後行持久、穩固的一起配合。憑仗著
優良的產物東西的品質和供給才能，久泰緊密曾經勝利進進多傢國際著名終端廠商或其
代工場商的供給鏈，取得瞭響應認證。這將可以或許保證久泰緊密在將來較長一段時
間內，具有穩固的訂單起源和訂單範圍。
（3）研發與技巧上風
優良的生孩子裝備和不竭改革的生孩子工藝是效能器件廠商的焦點競爭力之一。
久泰緊密一貫註重進步前輩裝備的引進，現已擁有輪轉式圓刀模切機60臺，平板磨
切機63臺，高技巧主動化裝備50臺，檢測裝備27臺，模切沖床裝備、激光機、
分切分條裝備若幹，無塵廠區面積超3000平米。此外，久泰緊密經由過程多年的生
產運營，培育瞭一支專門研究構造公道、研發經歷豐盛、梯隊扶植完全的研發團隊，
可以或許在產物立項期就深度介入緊密效能性器件的研發，為下遊廠商供給專門研究的材
料提出，並在生孩子經過歷程中實時依據客戶需求疾速呼應並調劑。今朝，久泰緊密已
經將樣品制作周期緊縮至1-2天，將新產物量產周期依據材質的分歧緊縮至2-7
天，外行業中處於搶先位置。
（4）區位上風
花費電子產物緊密效能性器件廠商的產物直接辦事於下遊的花費電子產物
終端廠商，兩者具有很是強的協同效應。我國的重要花費電子生孩子基地均位於東
部沿海的長三角地域、珠三角地域。今朝，久泰緊密及其子公司在姑蘇和深圳分
別設有工場，可就近為下旅客戶供給所需的花費電子產物緊密效能性器件。
（二）陳述期和猜測期內產物構造變更及產物毛利率差別，以及分歧產物
種別的單價、銷量、本錢的變更情形
1、陳述期和猜測期各類產物發賣單價、銷量及產物構造比重
（1）陳述期和猜測期各種別產物發賣單價情形如下：
單元：元/片
項目
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
天線
0.1781
0.1130
0.1256
0.1269
0.1282
0.1288
0.1295
0.1295
軟板
0.0942
0.1149
0.1338
0.1351
0.1365
0.1372
0.1378
0.1378
中框
0.0820
0.0903
0.0766
0.0774
0.0782
0.0786
0.0790
0.0790
鏡面屏
1.9968
1.9451
1.0829
1.0937
1.1046
1.1102
1.1157
1.1157
電池蓋
0.1487
0.4339
0.3361
0.3395
0.3429
0.3446
0.3463
0.3463
其他
0.0855
0.0573
0.0706
0.0713
0.0720
0.0724
0.0727
0.0727
註：2020年數據包括經審計的1-7月份數據與評價猜測的8-12月份數據，下同。
詳細到各年夜類產物，因履行的訂單內在的事務差別，存在因客戶、外形、鉅細、材
質的分歧招致發賣價錢有所差別的情況。此外，統一客戶往往更重視全部項目標
總體采購本錢，是以能夠會呈現統一項目分歧種別產物之間停止恰當上浮下調的
情況。全體來看，陳述期內，標的公司主營產物的綜合發賣單價變更幅度紛歧致，
未呈現年夜幅動搖。
出於將來5G技巧的普及與高端原資料的利用，猜測期前兩年（2021-2022
年）猜測單價在2020年產物單價的基本上每年稍微增加1%，後兩年（2023-2024
年）0.5%，最初一年（2025年）持平，單價猜測具有公道性。
（2）陳述期和猜測期各種別產物銷量情形如下：
單元：萬片
項目
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
天線
57,780.76
85,493.08
79,875.39
98,246.72
112,001.27
121,521.37
127,597.44
132,701.34
軟板
101,133.45
85,497.29
82,414.14
101,369.40
115,561.11
125,383.81
131,653.00
136,919.12
中框
65,015.45
127,330.84
140,023.11
154,025.42
166,347.46
174,664.83
181,651.42
187,100.96
鏡面屏
943.47
944.83
1,717.86
1,820.94
1,911.98
1,988.46
2,068.00
2,130.04
電池蓋
13,669.89
16,882.43
12,153.53
13,368.88
14,705.77
15,735.17
16,521.93
17,182.80
其他
95,730.31
107,181.20
113,956.42
120,793.81
126,833.50
131,906.84
137,183.11
141,298.60
算計
334,273.33
423,329.67
430,140.45
489,625.17
537,361.09
571,200.48
596,674.90
617,332.86
標的公司生孩子的各類模切器件共用生孩子線，重要裝備雷同，焦點工藝雷同，
重要原資料雷同，可依據客戶訂單情形停止產物的疾速切換。標的公司采用以銷
定產的生孩子形式，相干產物的銷質變化重要是取得、履行客戶項目標訂單內在的事務發
生變更所致。從銷量來看，中框、軟板、天線一直是標的公司陳述期、猜測期最
重要的三類產物。
（3）陳述期和猜測期各種別產物發賣支出占比情形如下：
項目
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
天線
27.62%
20.87%
21.92%
23.42%
24.16%
24.55%
24.65%
24.74%
軟板
25.58%
21.22%
24.08%
25.73%
26.54%
26.97%
27.08%
27.18%
中框
14.31%
24.85%
23.44%
22.40%
21.89%
21.53%
21.41%
21.28%
鏡面屏
5.06%
3.97%
4.06%
3.74%
3.55%
3.4大安 區 水電6%
3.44%
3.42%
電池蓋
5.46%
15.83%
8.92%
8.53%
8.48%
8.50%
8.54%
8.57%
其他
21.98%
13.26%
17.57%
16.18%
15.37%
14.98%
14.89%
14.80%
玲妃下午，小瓜，佳寧三人一起逛街。
算計
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
陳述期和猜測期中發賣單價及發賣多少數字的轉變招致瞭陳述期和猜測期各類
產物支出占比的變更。陳述期與猜測期內，各類產物的均勻支出占比情形如下：
項目
中框
軟板
天線
電池蓋
鏡面屏
其他
陳述期
均勻支出占比
22.39%
22.49%
22.24%
10.53%
4.57%
17.78%
猜測期
均勻支出占比
21.28%
26.91%
24.60%
8.58%
3.47%
15.15%
註：陳述期均勻支出占比=該產物陳述期支出總和/標的公司陳述期主營營業支出總和
註：猜測期均勻支出占比=該產物猜測期支出總和/標的公司猜測期主營營業支出總和
猜測期各年度，軟板和天線兩類產物的支出占比散佈在23-27%范圍內，平
均支出占比分辨為26.91%、24.60%，較陳述期均勻值有所上升，但差別不年夜。
重要緣由有：
① 軟板、天線產物附加值較高，屬於標的公司將來主推的產物年夜類。標的
公司具有必定的自立選擇本身將來重點研發標的目的的才能。天線、軟板項目一向是
公司汗青期的絕對較為有上風的產物類型，陳述期該兩類產物算計占比就曾經達
到一半擺佈（見上表）。依據評價基準日時點的在手訂單和研發項目，這兩類產
品也占比最高（詳細見下）。更主要的是，標的公司進選蘋果公司宣佈的13傢軟
板及格模切廠名錄，也證實瞭標的公司在傳統上風範疇的研發才能。
② 軟板、天線產物的客戶盡年夜部門是蘋果，曩昔幾年iPhon信義 區 水電e X和11均為
4G手機，蘋果5G手機的發布時光嚴重慢於國際的小米、huawei等。標的公司2020
年下半年才開端履行蘋果5G項目，現隻處在開端爬坡階段，重要發賣階段集中
在2021年及今後年度，將來這兩類產物的支出增加具有較強的預期。
③ 截至評價基準日，以項目口徑（依照終端產物合並）盤算，標的公司在
手量產項目17個，此中軟板和天線占此中的14個；標的公司在研項目共7個，
所有的為軟板和天線。產物構造的猜測情形與在手項目標情形相符。
因為軟板、天線類項目支出占比估計上升，占據瞭較多的產能，2021年至
2025年，以銷量統計的兩類項目產能耗費占比從40.77%增至43.68%，是以其他
品種產物的份額呈現稍微下滑1-2個百分點，具有公道性。
綜上，從支出來看，中框、軟板、天線一直是標的公司陳述期、猜測期最主
要的三類產物，算計支出占比跨越65%，比擬穩固。陳述期與猜測期比擬，標的
公司產物構造不存在嚴重差別。
2、猜測期本錢猜測的基礎情形
將來時代本錢的猜測，經由過程剖析汗青期各類產物本錢組成及各類產物比重後
猜測得出，而汗青期各類產物本錢重要分為變更本錢和固定本錢。
對各類產物的變更本錢（資料、勞務費、加工費及營業費）：因為被評價單
位產物多為定制非標產物，其產物訂價形式采用本錢加利潤的形式，雖各年度產
品本錢金額變更較年夜，但作為本錢組成中占比擬年夜部門的變更本錢基礎穩固，通
過火析汗青年度各類產物變更本錢變更的緣由及本錢變更的趨向後，本次評價未
來年度各類產物的變更本錢依照汗青年度的變更本錢占產物支出的比重剖析調
整後，聯合將來各類產物發賣支出停止猜測。
對職工薪酬，在參考現有人均薪水的基本上，人均薪水每年堅持必定的增加
率，並斟酌發賣增加帶來的職工人數的增加，兩者聯合猜測職工薪酬。半數舊、
攤銷費、模具費、房租水電費、其他等，該部門本錢為固定本錢，在參考將來折
舊猜測數的基本上，聯合以前年度的折舊的分派方法加以猜測。關於租賃費、其
他本錢等絕對固定的本錢所需支出，以汗青年度該類本錢的汗青期產生額公道剖析後，
並聯合恰當的增加幅度加以猜測。對上述固定本錢猜測後，依照將來各類產物的
發賣多少數字停止分攤。
3、陳述期和猜測期各類產物本錢占等到毛利率情形
陳述期和猜測期各種別產物本錢占好比下：
項目
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
天線
21.89%
16.73%
17.59%
19.12%
19.74%
20.07%
20.15%
20.23%
軟板
23.63%
19.59%
21.52%
24.01%
24.83%
25.24%
25.34%
25.44%
中框
16.98%
27.28%
27.21%
25.61%
25.11%
24.76% 水電 行 台北
24.63%
24.50%
鏡面屏
6.19%
4.08%
3.92%
3.90%
3.72%
3.64%
3.62%
3.61%
電池蓋
6.91%
18.02%
10.29%
9.98%
9.98%
10.03%
10.08%
10.11%
其他
24.41%
14.29%
19.47%
17.37%
16.62%
16.27%
16.19%
16.11%
算計
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
與前述產物支出構造情形比擬，各種別產物本錢占比與支出占比比擬雖有差
別，但全體趨向雷同，同時大安 區 水電也客不雅影響瞭各種別產物陳述期和猜測期毛利率的細
微差別，陳述期和猜測期各種別產物毛利率情形如下：
項目
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
天線
43.02%
39.75%
40.47%
38.95%
39.07%
39.09%
38.99%
38.92%
軟板
33.60%
30.64%
33.70%
30.23%
30.24%
30.26%
30.16%松山 區 水電 行
30.10%
中框
14.71%
17.48%
13.87%
14.49%
14.46%
14.29%
14.12%
14.01%
鏡面屏
12.06%
22.82%
28.48%
22.03%
21.87%
21.67%
21.46%
21.25%
電池蓋
9.03%
14.44%
14.44%
12.41%
12.32%
12.13%
11.89%
11.85%
其他
20.17%
19.02%
17.79%
19.71%
19.41%
19.05%
18.86%
18.74%
從全體來看，軟板模切件因制程工藝難度年夜、準確度請求高，天線模切件因
具有導電導通特徵，凝集瞭標的公司積聚多年的焦點技巧，屬於高附加值產物，
毛利率較高。猜測期內，各類產物的均勻毛利率廣泛略低於陳述期均勻值，表現
瞭謹嚴性。
項目
中框
軟板
天線
電池蓋
鏡面屏
其他
陳述期
均勻毛利率
16.02%
33.64%
42.00%
16.60%
21.16%
19.27%
猜測期
均勻毛利率
14.14%
30.07%
38.87%
12.04%
21.57%
19.02%
註：陳述期均勻毛利率=（陳述期支出總和-陳述期本錢總和）/陳述期支出總和
註：猜測期均勻毛利率=（猜測期支出總和-猜測期本錢總和）/猜測期支出總和
（三）猜測期毛利率程度持續保持或略高於2019年毛利率程度的公道性
陳述期各期，久泰緊密綜合毛利率情形如下：
項目
2020年1-7月
2019年度
2018年度
均勻值
主營營業毛利率
26.52%
24.86%
28.12%
26.50%
綜合毛利率
26.35%
25.16%
28.08%
26.53%
陳述期各期，久泰緊密主營營業毛利率分辨為28.12%、24.86%和26.52%，
均勻值為26.50%；綜合毛利率分辨為28.08%、25.16%和26.35%，均勻值為26.53%。
依據評價陳述，本次評價猜測期內的各期，主營營業毛利率在24.70%至25.47%
之間，均勻值為25.25%；綜合毛利率在24.59%至25.33%之間，均勻值為25.12%。
猜測期毛利率程度與於陳述期均勻表示無嚴重差別，且基礎穩固，每年差別在
0.1至0.2個百分點。猜測期第三年開端逐年降落，全體來看，具有謹嚴性。
單元：萬元
項目
2020年
8-12月
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
毛利率
均勻值
主營支出
17,853.14
53,232.98
59,422.46
63,753.57
67,019.87
69,434.34
–
主營本錢
13,442.68
39,808.23
44,306.13
47,513.80
50,021.62
51,859.96
–
主營毛利
4,410.46
13,424.75
15,116.34
16,239.77
16,998.25
17,574.37
–
主營毛利率
24.70%
25.22%
25.44%
25.47%
25.36%
25.31%
25.25%
營業支出
19,167.12
56,701.89
63,238.26
67,874.63
71,388.19
73,977.39
營業本錢
14,453.62
42,477.09
47,241.87
50,684.40
53,382.46
55,355.24
綜合毛利
4,713.51
14,224.80
15,996.39
17,190.22
18,005.73
18,622.16
綜合毛利率
24.59%
25.09%
25.30%
25.33%
25.22%
25.17%
25.12%
從綜合毛利率角度來看，猜測期綜合毛利率的均勻值為25.12%，與2019年
度的25.16%持平。從主營營業毛利率角度來看，猜測期主營營業毛利率的均勻
值為25.25%，略高於2019年度的24.86%，但差別不年夜，剖析如下：
1、2019年度毛利率略低具有汗青緣由
起首，2019年度主營營業毛利率較今年及將來年度略低，系具有汗青緣由。
2019年是深圳金博恩剛獲得小米一級供給認證後的第一年，產物已完成導進，
小米訂單增加較快。與此同時，因為本身售價及design等緣由，蘋果iPhone X智
妙手機發賣不及預期，尤其是中國市場需求絕對疲軟，招致終端需求有所降落。
受終端產物銷量影響，2019年度，標的公司發賣的蘋果模切器件支出由上一年
度的26,136.46萬元降至22,823.75萬元，降幅12.67%。另一方面，小米產物訂
單增加較快，從2018年的10,399.20萬元增至23,006.12萬元，增幅121.23%。
因為昔時高毛利的蘋果產物支出占比年夜幅降落，影響瞭昔時全體的主營營業毛利
率。經審計的2020年1-7月毛利率已有所上升。
2、蘋果與小米產物占比基礎穩固，財產鏈毛利率的自然差別招致猜測期毛
利率年夜幅動搖的能夠性較低
陳述期內，蘋果財產鏈支出占比分辨為70.16%、49.32%、43.97%，逐年下
降。重要緣由是：（1）2018年，因深圳金博恩剛獲得小米一級供給商認證，正
處於小米產物導進期，支出占比擬低。招致昔時蘋果占比跨越70%。（2）2019
年度，姑蘇、深圳分辨擔任的蘋果、小米營業格式曾經穩固，客戶關系牢固。（3）
2020年1-7月，蘋果支出占比進一個步驟稍微降落，重要緣由是：①huaweiMate40訂
單因疫情緣由良多原huawei供給商供貨不實時，由標的公司姑蘇工場承接，招致其
他brand支出年夜幅增加；②蘋果新產物凡是在9-10月份宣佈，1-7月一部門產物正
處於研發、試樣階段，另一部門型號產物雖已量產，但產量未完整開釋，仍處於
爬坡階段。
是以，2018年蘋果支出占比高於70%具有汗青緣由，2020年前七個月蘋果
支出占比擬2019年度呈現小幅下滑，與疫情和蘋果新產物發布節拍有關。依據
在手訂單及在研項目，蘋果產物占據瞭盡年夜部門，從2020年全年及將來猜測期
來看，蘋果支出占比不會連續降落，2020年全年蘋果支出占比在50%擺佈。
現階段，標的公司蘋果產物和小米產物的格式曾經穩固，姑蘇與深圳兩座工
廠產能基礎雷同，姑蘇重要籠罩蘋果產物、深圳重要籠罩小米客戶，定位絕對清
晰。蘋果與小米產物基礎堅持1:1的比例，算計占所有的產物的90%-95%擺佈，未
來這一趨向將保持下往。
3、將來產能擴大的辦法實行後，亦不會影響標的公司毛利率
（1）增添日班班組
標的公司姑蘇工場與深圳工場的生孩子工人均采用計件薪酬系統，薪水與產量
掛鉤，且白日工人也夜間工人的單元計件薪酬雷同，不存在因增設班組招致本錢
上升年夜於銷量的情況。此外，標的公司生孩子裝備采用5年折舊攤銷，短於機械設
備的現實應用年限，折舊政策已絕對謹嚴，亦不存在增添機械應用時光招致猜測
期加快折舊進而影響毛利率的情況。
（2）委外生孩子
標的公司會依據每個訂單的詳細情形，評價其自立生孩子與委外加工的經濟性，
賜與外協廠商的利潤空間凡是已充足斟酌瞭事後預算自立生孩子的制形成本，包含
良率喪失（陳述期內均勻良率90%擺佈）、職員本錢、裝備折舊等，不會由於委
外生孩子將該訂單的毛利率年夜幅降落。是以從訂單角度來看，委外生孩子並沒有下降
標的公司毛利率。詳細剖析見本回應版主之第二題之第一小問之（二）委外加工的定
價根據的回應版主內在的事務。
綜上，猜測期毛利率程度持續保持或略高於2019年毛利率程度具有公道性。
（四）闡明在現階段產能已飽和且無新增本錢性收入的情形下，標的公司
猜測期毛利率程度持續保持或略高於2019年毛利率程度可完成性
標的公司現階段生孩子裝備較新、廠房空間無限。將來，在不新增固定資產的
條件下，公司有多種辦法增添現實產能供應，保持猜測期毛利率的穩固。詳細措
施詳見本題之第二問回應版主內在的事務。
四、標的公司2020年事跡完成情形（未經審計）
依據天衡管帳師firm （特別通俗合股）出具的天衡審字[2020] 02682號《審
計陳述》以及北京天健興業資產評價無限公司出具的天興評報字[2020]第1379
號《資產評價陳述》，標的公司2020年1-7月經審計的營業支出為30,293.96萬
元、凈利潤為4,783.30萬元； 2020年8-12月評價猜測的營業支出為19,167.12
萬元、凈利潤為2,282.03萬元。是以，標的公司猜測2020年全年營業支出
49,461.08萬元、凈利潤7,065.33萬元。
2020年度，標的公司完成營業支出62,717.10萬元，凈利潤9,741.34萬元，
逾額完成評價猜測值和事跡許諾值的能夠性較高。（以上數據均未審計，不組成
盈利猜測）
綜上，標的公司20信義 區 水電20年事跡逾額完成猜測值的可完成性較高。
五、彌補風險提醒
斟酌到本次評價中部門根據無法精準量化，上市公司在《重組陳述書（修訂
稿）》嚴重風險提醒、風險原因章節中對相干評價風險停止瞭重點彌補提醒：“
（五）收益法中評價猜測根據未達預期或停頓不順遂能夠招致評價成果偏
高的風險
本次買賣中，上市公司聘任瞭北京天健興業資產評價無限公司，對截至評
估基準日（2020年7月31日）標的公司100%股權停止瞭價值評價。天健興業
采用資產基本法和收益法兩種方式對標的公司停止評價，終極以收益法的成果
作為終極評價結論。因為標的公司細分產物跨越1,000種，焦點生孩子工藝雷同，
各類產物產能可不受拘束轉化，某類產物訂單的幾多很年夜水平上取決於將來現實執
行的詳細項目類型。
為明白評價邏輯，評價師基於市場概略紀律、產物特徵與用處、同業業增
長情形、標的公司汗青期表示、標的公司將來成長打算等多種定性與量化原因，
將品類單一的產物回納為軟板、天線、中框等六年夜類，依據基準日可獲取的信
息，對六年夜類產物將來5年的銷量增速停止瞭差別化猜測，肇端增速從23%至
6%不等，逐年降至猜測期最初一年的3%或4%。例如在手項目、研發項目中觸及
軟板、天線類產物較多，是標的公司有興趣重點成長的品類，且合適5G產物更換新的資料
換代等市場需求，評價師賜與瞭23%的較高肇端增速；另如電池蓋類產物斟酌瞭
正處於打樣階段的特斯拉項目2021年上半年量產預期的積極影響，評價師賜與
瞭10%的肇端增速。
在產物單價猜測方面，鑒於陳述期內產物單價動搖差別較年夜，各年夜類產物
未表現出顯明的上升或降落紀律，評價師基於行業內5G通訊技巧帶來的“量價
雙升”的財產研討共鳴，對一切產物依照雷同單價變更率（1%至0.5%）停止預
測。
上述評價根據無法做到精準量化，系評價師按照資產評價原則停止瞭個人工作
判定，合適評價原則的請求。截至本重組陳述書簽訂日，標的公司正在停止2020
年度審計任務，依據未經審計數據，標的公司2020年度完成營業支出62,717.10
萬元，凈利潤9,741.3來的癢，當手掌從過時的，面對觸摸觸摸這時，他的呼吸會變得急促，經歷了一4萬元（以上數據均未審計，不組成盈利猜測）。固然超
額完成2020年度評價猜測值和事跡許諾值的能夠性較高，可是若在2021年之
後，評價猜測根據未達預期，如軟板、天線類新產物研發掉敗，特斯拉項目進
展不順遂，未能如期進進量產等，能夠招致殘剩年度的評價猜測無法完成，進
而形成本次評價成果偏高的風險。提示投資者重點關註。
此外，為驗證將來年度遠期發賣多少數字的可完成性，評價師預估瞭標的公司
在手量產項目表，該表為標的公司依據中標項目信息聯合本身判定，公道預估
的數據，不代表直接客戶或終端客戶對標的公司將來采購需求的許諾，也非本
次評價猜測的數據的詳細盤算起源，參考性無限。同時，評價師拔取瞭汗青上
已結束的iPhone X、iPad air 2、紅米6項目，來驗證量產項目表預估數據與
期後訂單現實履行情形，固然具有必定代表性，但每代產物發布後的市場發賣
情形存在必定不斷定性，項目立項時的猜測值能夠高於或低於終極完成情形
（iPhone X、iPad air 2項目逾額完成、紅米6項目略低於猜測值），存在必定
的誤差都屬於行業的正常景象，不克不及完整包管其他量產項目標猜測正確度，特
別提醒投資者註意。”
六、自力財政參謀核對看法
經核對，自力財政參謀以為：
1、標的公司所處行業成長情形傑出，智妙手機、平板電腦和智能穿著裝備
等花費電子的需求較年夜，決議瞭緊密模切器件具有較年夜的市場需求。在緊密模切
器件範疇，標的公司具有較強的競爭力。在猜測營業支出時重要根據在手訂單、
客戶告訴的生孩子打算、在手項目將來打算完成量、研發項目估計將來產量等原因
停止，而非剖析市場容量和市場份額的方法。標的公司不存在依附放寬發賣政策、
信譽期政策等方法晉陞營業支出的情況。標的公司的營業支出猜測具有公道性。
2、假定猜測期支出與銷量增量所有的由標的公司外部消化，估計自有產能需
要每年增加3%-15%擺佈。標的公司經由過程增添分歧本錢的投進，從企業本身職員、
研發投進改良生孩子效力及外協加工等方面，進步產物綜合產能，知足將來銷量增
長的需求。此中：優先采用增添日班班組的方法晉陞產能供應，估計每年可晉陞
產能2%-10%擺佈，可籠罩年夜部門增量帶來的產能瓶頸；其次連續加年夜研發投進，
用以改良工序流程，必定水平上晉陞自有產能；再次，當碰到短期產能瓶頸時充
分應用市場上的外協資本，綜合產能彈性空間年夜。技改晉陞、外協采購作為有用
彌補，可以有用防止因產能缺乏招致訂單喪失進而傷害損失標的公司、上市公司及投
資者好處情況的產生。標的公司可依據現實情形自立選擇，無法量化上述兩項措
施的詳細分派額度。
3、標的公司是蘋果、小米財產鏈中主要的模切器件供給商之一，在產物質
量、客戶認證、研發與技巧、區域等方面擁有焦點競爭力。猜測期分歧產物單價、
銷量、本錢、支出構造、毛利率等方面與陳述期不存在嚴重差別。猜測期毛利率
程度持續保持或略高於2019年程度具有公道性、可完成性。
4、上市公司已在《重組陳述書（修訂稿）》中對評價經過歷程中基於評價師個人工作
判定而提出的無法量化的評價根據停止瞭彌補風險提醒，重點提示投資者關註若
某類產物的評價假定未到達預期或停頓不順遂，能夠招致評價猜測值無法完成，
進而影響評價成果的風險。
題目四
4、陳述書顯示，標的公司為蘋果公司的二級認證供給商。回應版主通知佈告顯示，
標的公司進進瞭蘋果公司的及格模切廠商名錄，但無詳細代碼。
請你公司彌補表露：（1）標的公司歸入及格模切廠商名錄的詳細顛末，無
詳細代碼的緣由及公道性，並充足闡明公司表露的信息能否真正的、正確、前後
分歧；（2）進進該名錄能否合適對獲得客戶天資認證的普通懂得，如是，請準
確、嚴謹表露相干信息，並供給無力證據；如否，請明白表露未獲得蘋果公司
授予的天資認證。
請自力財政參謀核對並頒發明白看法。
【回應版主】
一、標的公司歸入及格模切廠商名錄的詳細顛末，無詳細代碼的緣由及合
感性，並充足闡明公司表露的信息能否真正的、正確、前後分歧
（一）蘋果公司經由過程一級供給商實行各自的及格供給商認證流程，來對二
級供給商實行治理
實行響應的及格供給商認證法式是財產鏈內各級介入企業都必需遵照的制
度。蘋果公司的供給商分為一級供給商、二級供給商等（因為財產鏈很是宏大，
也存在N級供給商）。
蘋果公司直接對一級供給商停止認證與治理，一級供給商的訂單從蘋果公
司直接獲取。標的公司競爭敵手中，領益智造、安潔科技、恒銘達曾經率先成
為蘋果一級認證模切供給商。經由過程一級認證後，可以更年夜范圍、更深度地介入
蘋果項目，可獲取的訂單資本更多、機遇更多。此外，出於保持穩固、均衡利
益的斟酌，蘋果對一級供給商的訂單份額凡是更有保證。
蘋果公司經由過程一級供給商實行各自的及格供給商認證流程，來對二級供給
商實行治理。假如一傢模切廠經由過程瞭立訊緊密、鵬鼎控股等及格供給商天資認
證並將其成長成為本身的直接客戶，代表著這傢模切廠可以生孩子並發賣利用於
蘋果產物的模切器件。蘋果公司關於二級供給商不實行直接收理，也不需求對
二級供給商實行零丁認證。二級供給商訂單從一級供給商處經由過程市場化競爭方
式獲取（需經過的事況一年擺佈的新產物立項、共同研發、試樣等投進），蘋果公司不
松山 區 水電 行
會指派二級訂單份額。
重組陳述書中表露的“標的公司是蘋果二級認證供給商”，本意是目標的公
司經由過程瞭直接客戶認證，而非蘋果認證。為防止歧義，上市公司已在重組陳述書
（修訂稿）中對相干表述停止瞭修正、完美，改為“標的公司為蘋果財產鏈的二
級供給商，經由過程瞭立訊緊密、鵬鼎控股等一級供給商實行的天資認定，與直接
客戶的一起配合曾經蘋果公司承認，但不需求蘋果公司實行認證法式”。
（二）標的公司歸入及格二級模切廠商名錄的詳細顛末及無代碼的公道性
跟著財產鏈專門研究化分工的深刻，近年來，蘋果公司開端對主要範疇（如軟
板）二級模切供給商的范圍停止領導，已構成一套實用於軟板範疇的及格二級
模切廠商名錄。一傢二級模切廠可以或許進進蘋果及格二級模切廠商名錄，代表著
終端客戶對它在財產鏈中供給商位置的承認，是在直接客戶及格供給商天資認
證基本上的“進階”。
及格二級模切廠商名錄的進選尺度重要從一級供給商推舉或口碑、一起配合歷
史、產物東西的品質與價錢等角度綜合考量。因為蘋果公司沒有實行專門的認證法式，
因此無詳細代碼。該名錄涵蓋瞭13傢專門研究模切廠，標的公司位列此中。截至目
前，蘋果公司尚未制訂針對其他範疇（諸如天線、屏幕等）二級模切廠商選擇
范圍的響應名錄。
可是需求特殊闡明的是，這個名錄並不同等於訂單保證。起首，該名錄目
前僅實用於軟板二級範疇；其次，該名錄僅是對一級選擇二級的范圍停止推舉
和領導，二級供給商可否獲取直接客戶訂單以及訂單份額的幾多，依然取決於
一級供給商。
上述情況在蘋果財產鏈中比擬廣泛，正在申報深交所創業板IPO的東莞市
達瑞電子股份無限公司，亦在上述13傢二級模切廠名錄內，其《招股闡明書》
中表露：“蘋果固然未對刊行人直接停止供給商認證，但對FPC（本回應版主註：
Flexible Printed Circuit柔性印制電路板，即軟板）行業模切供給商的范圍有所管
理，刊行人屬於蘋果財產鏈經承認的模切供給商，並經由過程瞭鵬鼎控股、臺郡科技
等直接客戶的及格供給商認證，與下遊直接客戶一起配合多年，一起配合時光較長，共同
水平較好，一起配合具有穩固性，風險較低”、“與該等客戶一起配合曾經蘋果公司承認，
但不需求獲得蘋果公司的直接供給商認證”。
（三）能否經由過程蘋果認證或獲得蘋果承認，關於獲取訂單的影響
蘋果財產鏈實行“認證”準進方法，一級供給商的訂單從蘋果公司直接獲
取，二級供給商訂單從一級供給商處經由過程市場化競爭方法獲取，蘋果公司凡是
不會越級指派二級的訂單份額。按照前述剖析，獲得一級供給商標準關於獲取
訂單有較為明顯的晉陞和輔助。
財產鏈中並不存在專門的官方“承認”流程。“承認”一詞是電子財產鏈企
業罕見的表述方法，凡是是二級供給商或N級供給商經由過程各種現實或證據，總
結出終端蘋果公司關於其在財產鏈位置的知曉。這種承認關於二級供給商獲取
直接客戶的訂單無顯明的因果關系，蘋果不會是以越級指派訂單。
標的公司與直接客戶的一起配合已獲得蘋果公司的承認，詳細表現在：（1）自
2009年iPhone 3GS開端，標的公司發賣的產物現實已利用在蘋果iPhone、iPad、
MacBook、iWatch等多個系列中；（2）針對部門主要項目，蘋果公司會隨一級供
應商一路到標的公司現場停止考核；（3）標的公司進選蘋果公司宣佈的軟板領
域的及格二級模切廠商名錄。標的公司基於上述現實與證據表現的終端蘋果公
司的承認，關於獲取立訊緊密、鵬鼎控股等客戶訂單無直接的因果關系。
二、進進該名錄能否合適對獲得客戶天資認證的普通懂得，如是，請正確、
嚴謹表露相干信息，並供給無力證據；如否，請明白表露未獲得蘋果公司授予
的天資認證。
標的公司為蘋果財產鏈的二級供給商，蘋果公司不會直接對二級供給商實行
零丁認證法式，進進及格模切廠商名錄不代表獲得瞭蘋果公司授予的天資認證。
上市公司已在重組陳述書（修訂稿）之“第五節 買賣標的基礎情形”之“十
二、標的公司主營營業情形”之“（七）標的公司作為蘋果二級供給商，未直接
獲得蘋果公司授予的天資認證”中對未獲得蘋果公司授予的天資認證停止瞭明白
表露。
三、自力財政參謀核對看法
經核對，自力財政參謀以為：
1、標的公司為蘋果財產鏈的二級供給商，經由過程瞭立訊緊密、鵬鼎控股等一
級供給商實行松山 區 水電的天資認定，與直接客戶的一起配合曾經蘋果公司承認，但不需求蘋果
公司實行認證法式。
2、及格模切廠商名錄的進選尺度重要從推舉或口碑、一起配合汗青、產物東西的品質
與價錢等角度綜合考量。因為蘋果公司沒有實行專門的認證法式，因此無詳細代
碼。
3、上市公司已在重組陳述書（修訂稿）之“第五節 買賣標的基礎情形”之
“十二、標的公司主營營業情形”之“（七）標的公司作為蘋果二級供給商，未
直接獲得蘋果公司授予的天資認證”中對未獲得蘋果公司授予的天資認證停止瞭
明白表露。
特此通知佈告。
姑蘇錦富技巧股份無限公司董事會
二〇二一年仲春五日